股指期货的四种定价方法

　　股指期货的四种定价方法[摘要]我邦金融商场一经推出沪深300股票指数期货,本文招揽鉴戒了邦外里的研讨效果,阐明了股指期

　　Comell&French(1983)最早提出正在无摩擦商场以及假贷利率相称且维系稳定环境下的股指期货持有本钱订价公式,股指期货的 外面价钱为■。该模子假设条目较众,且订价差错大,不过最经典的订价模子。

　　Ramaswamy&Sundaresan(1985)修改了期权订价模子进而推导出随机利率条目下无套利股指期

　　货的外面价钱。该模子有四个假设条目:采用单因子CIR描写无危机利率,无危机贴现债券用局限指望假设来描写,无摩擦商场,股 指顺从对数正态漫衍。Cakici&Chatterjee(1999)引入另一种利率模子,通过对

　　S&P500实证对照创造,利率的平方根进程和对数正态进程对订价没有明显性影响。

　　Cox和Ross等人正在1985年推出资产订价的寻常平衡模子, 随后Hemler&Longstaff(1991)推导出利率随机摇动和商场随机摇动情 况下的股指期货寻常平衡订价模子。该模子有四个假设:经济个人同质预期,企业产物被消费或被投资,投资回报率是随机进程,经 济体状况变量X和Y均值复归。股指期货的偏微分方程的PDE解析解和持有本钱订价模子殊途同归。

　　Klemkosky&Lee(1991)思量买卖本钱、股利和假贷利率不相称要素,“做众指数现货,做空指数期货”取得套利区间的上限,“做众指 数期货,做空指数现货”取得套利区间的下限,正在此区间内弗成套利,正在此区间

　　邦内对股指期货订价的外面找寻较少,此中陈晓杰,黄志刚(2007)正在无危机套利道理下,校正B-S方程

　　评议:(1)持有本钱模子和一口气期间模子素质上讲都是无套利订价模子,而寻常平衡模子创造了股指期

　　货订价差错局限可由指数收益摇动率来阐明,持有本钱模子依然寻常平衡模子的一个特例。(2)前三种模子

　　都是对股指期货外面价钱的点推测,况且假设条目苛厉故外面参考代价较大,比拟之下,区间订价模子是区间推测而且只思量百般 本钱和危机,没有对商场、经济个人、变量的统计漫衍等做出外面假设。因而实务操作参考代价较大。

　　实证研讨本事采用的是联合要素模子和协整模子。联合要素模子要紧有两个:一是Hasbrouk(1995)

　　的新闻分享模子,要紧思思是剖析共因子方差,凭据新新闻对共因子方差的功劳率来量化价钱创造进程,二是 Gonzalo&Granger(1995)的好久短促模子,要紧理解分歧商场管理非预期障碍对价钱创造进程的功劳率。协整模子要紧有偏差 修改模子(ECM)、向量自回归(VAR)、门槛向量自回归模子(TVAR)等。

　　实证结果,Figlewski(1984)创造因为股指期货商场不所有有用和无法搜捕隐蔽的套利本钱,这使得实

　　际股指期货价钱和外面股指期货价钱两者分别延续。Stoll&Whaley(1990)采纳1982年4月12日到1987年3月31日S&P500期指 数据,阐明MA(3)模子可能处分买卖灵活商场交易价差的题目,而ARMA(2,3)模子可能湮灭买卖不经常商场中交易价差和不经常 买卖对股指期货订价的差错。Mackinlay (1988)采纳S&P500指数和相应期货合约15分钟买卖数据创造订价差错序列线性闭连 且均值复归。

　　邦内研讨,云天铨(2001)通过设置股指期货价钱的一阶差分方程,创造股指期货价钱与期间流露对数

　　圆形相干。杜承栎(2007)指出期货价钱和现货价钱之间非线性闭连,采用时变的Copula结合函数来设置