期权执行与期货交割

　　期权执行与期货交割期权是一种选取权，它是一种不妨正在来日某个特守时候以特定代价，买入或卖出必然数目的某种标的资产的权柄。期权的施行是指正在期权营业中，买方有以营业两边敲定的代价决策是否买入或卖出标的资产的权柄，而卖方只要被动承担履约的负担。一朝买方提出施行，卖方必需以履约的格式完结其期权部位，所以营业两边的权柄和负担并过错等。期权标的资产包罗

　　期货交割是到期完结期货合约头寸的一种格式，也是期、现货彼此连续的一种大局。期货交割是指期货合约到期时，营业两边通过标的商品通盘权的变动，完结到期未平仓期货合约的经过。期货交割是促使期货代价和现货代价最终趋势一律的保险，同时也是期货代价相对公道、不易被操控的一项紧张的轨制担保。与现货营业形似，期货交割显示的是一种平允营业，即买方卖方担负平等的权柄和负担，正在公道的商场代价下自发举行实物或现金的完结。

　　行动期权营业和期货营业完结部位的一种格式，期权施行和期货交割有沟通的地方增进投资者套期保值营业，对冲危害。二者的差异点正在于：第一，期权的施行代价(敲订价)是合约爆发时就固定的，而期货交割结算价是正在营业经过中不停酿成的，凡是为一段时候近交割月期货代价的加权均匀价，较难估计。第二，对付期权的施行，买方具有选取权，而卖方只可被动承担，即只要买方具有选取是否施行履约的权柄，以是对付买方而言，危害可控而收益无尽。反之，期权卖方收益有限(权柄金)而危害弗成控。对付期货交割，只要营业两边都具有通过交割完结合约的意图，期货交割意向才干完成，从而进入实物交割或现金交割流程。第三，二者履约后的管理流程差异。期权行动一种次级衍生品，履约后的资产头寸不妨仍为衍生品，不妨通过对冲举行危害处置，而期货头寸正在举行交割之后，买方卖方都不再持有衍生品头寸。

　　因为商品期货合约活动性远高于现货以及期货代价的公道性这两脾气子，商品期权的标的物凡是为商品期货合约。正在期货和期权组合计谋中，营业所经常依照头寸内正在对冲性子收取较低合理的担保金。凡是来说，正在施行商品期权之后，营业两边都将获得商品期货的相应头寸，此时，投资者(特别是机构投资者)不妨与其现货部位酿成危害对冲机制，相机选取平仓或交割格式，对期货头寸举行履约完结。期权、期货和现货之间通过行权和交割，三者代价发作联动，不易被商场运用。

　　商品期货因采用实物交割形式，其危害处置较为杂乱。第一，正在交割前，需确定卖方具有足量可畅达的准绳仓单与之空头合约相成婚，从而担保卖方无意向售出和收回货款的物质根柢，同时对付买方需担保具有足量的资金行使买入仓单的权柄。第二，现货营业涉及增值税发票的众方流转，正在期货的交割中也应提前确认营业两边具有凡是征税人资历，不妨开具营业合系商品的增值税发票。第三，与现货形似，仓单品格因为品牌、产地、仓储时候等要素的差异而具有不同性，而按照期货营业所对付交割配对法则的划定，买方不妨买入非意向中的仓单，正在交割危害处置中，必要提前解析买方客户交割意向，并依照期货营业所的交割轨制，向交割客户揭示危害。

　　商品期权的标的物众为商品期货，持有商品期货进入交割月时会晤对上述交割危害，以是商品期权的施行凡是采用美式施行，既使商品期权、期货代价不易操控，也使买方有所计算并以渊博的时候筹措货款。商品期权面对的危害正在于：第一，买高洁在有行权意向时需提前冻结相应期货头寸的担保金，卖方的期权或期权期货组合的担保金不妨笼盖其当日蚀本。第二，买方熟行权之后买入期货合约的交割危害，以及卖方被动施行期权之后取得相应期货头寸的营业、交割危害与标的商品期货的营业和交割危害一律。

　　与商品期权比拟，股指期权的施行与股指期货的交割相当于两个相对独立的经过。股指期货的合约标的物为现货股价指数，股价指数往往是由一篮子股票遵从必然的加成比例组成。邦际上对付股价指数的交收凡是采用现金形式，即正在期货合约到期日，直接以现金划转营业两边投资者的交割盈亏。股指期权的施行与之形似，按其行权格式的差异分为两种形式，因其标的物也为现货股价指数，熟行权日(美式)股指期权将转化为股指期货，随期货到期日的邻近举行交割或平仓，如CME的小型标普500指数期货期权；另一种较为大作的是正在到期日(欧式)直接采用现金格式划转交割盈亏，如CBOE标普500指数期权。

　　我邦股指期货合约的交割采用现金格式，即通过现金直接划转营业两边的期货交割盈亏。正在期货合约到期日，股指期货的担保金(15%以上)依照史乘数据的回测，已能较全体地笼盖当日交割盈亏，以是，股指期货的交割属于零危害交割。

　　股指期权的标的物为现货股价指数，以目前较大作的欧式行权为例，正在到期日施行股指期权相当于股指期货的一次性交割，股指期权行权后将直接进入交割症结，以现金划转营业两边交割盈亏。从现实营业上来说，股指期权买方只要正在爆发浮盈(指结余大于爆发的营业手续费)时才会行使施行买入权柄，蚀本时(包罗结余小于手续费的情况)将放弃行权，以是对付期权买方而言，不存熟行权危害。对付股指期权卖方而言，只要正在被动行权时才会晤对蚀本危害，而此时，只须对卖方收取的担保金不妨笼盖当日不妨显示的蚀本，即可规避行权危害，显示蚀本的极值为现货指数的万分震撼率与权柄金之差。以现货指数和股指期货合约回测的震撼率来看，正在95%的置信区间内，对期权合约采用10%15%的落伍担保金率，就能使行权危害支持正在可控边界内。（永安期货）