富时中国A50期指与境内期指差异性分析

　　富时中国A50期指与境内期指差异性分析新加坡买卖所（下称新交所）正在2006年9月5日推出富时中邦A50指数期货，即境外首只追踪A股指数的离岸期货。富时中邦A50指数期货的推出正在肯定水平上满意QFII对冲A股墟市危险的买卖需求。本文统计了上证50指数、沪深300指数与富时中邦A50指数、MSCI中邦A50指数之间的干系性，倡导境外投资者正在选拔对冲器械时，能够商讨本身投资组合的气派，选拔与本身气派更迫近的股指期货实行买卖。

　　新交所最早于2006年9月5日推出富时中邦A50指数期货，即境外首只追踪A股指数的离岸期货。富时中邦A50指数期货的推出正在肯定水平上满意QFII对冲A股墟市危险的买卖需求。

　　从编制本事上看，富时中邦A50指数期货以美元计价，即1指数点为1美元，合约月份为2个比来的连绵月和1年周期中的3、6、9和12月；买卖工夫上，新交所存正在夜盘，与境内要紧期指合约买卖工夫有所差异，交割日、逐日最大代价摇动控制、持仓控制、保障金等方面也存正在分歧。

　　上证50指数期货与沪深300指数期货合约自2015年8月开端，先后5次对保障金、日内开仓手数、平今仓手续费等方面实行控制，直至2015年9月7日，套保/非套保保障金永诀为40%与20%，日内开仓手数控制为单种类10手，平今仓手续费为万分之23。受此影响，上证50指数期货与沪深300指数期货合约成交量大幅缩水。正在境内股指期货受限的情景下，不少资金将眼光转向境外墟市中的对冲器械，此中富时中邦A50指数期货成为首选的标的。

　　从富时中邦A50指数期货的成交量来看，其受境内策略影响较小，团体成交量水准较为宁静，保护正在50万手以内，成交市值大约为654.2亿美元，而境内三大指数期货目前的成交市值正在5000亿元独揽。从量能上看，富时中邦A50指数期货合约与境内三大指数期货合约具有较高的般配度。

　　差异投资者组织关于富时中邦A50指数期货正在利用上的需乞降目标各不无别，截至2021年8月25日，富时中邦A50机构投资者的头寸数据显示，境外机构关于富时中邦A50指数期货买卖的灵活度并不高。

　　正在对富时中邦A50指数因素股剖释的流程中，咱们浮现上证50指数关于富时中邦A50指数有较高的重叠度。富时中邦A50指数与上证50指数排名前10的行业占比永诀为92.19%和87.26%，两指数排名前10行业笼罩度高达86.85%。数据显示，两指数之间的干系性较高，可取代性也较强。

　　从指数基金范畴的转变来看，跟着境内基金发行热度的进一步擢升，富时中邦A50指数基金范畴近三年处于逐年递减的态势。别的，从富时中邦A50指数基金正在通盘指数基金中的范畴占比来看，正在2015年体验了墟市的牛熊转换之后，2016年是较为光鲜的分水岭，2017年墟市小幅回暖，新发基金份额略有昂首趋向，直至2019年尾声开启了确定性的牛市才有大幅攀升。近些年跟着境内新发行基金范畴屡更始高，墟市关于以境外指数为标的的指数型基金的合切度也有较为光鲜的降落。

　　跟踪差错是指组合收益率与基准收益率（大盘指数收益率）之间分歧的收益率圭臬差，反响的是基金约束的危险。

　　默示基金i的跟踪偏离度的样本均值，n为样本数。跟踪差错越大，解说基金的净值率与基准组合收益率之间的分歧越大，且基金司理主动投资的危险越大。咱们每每以为跟踪差错正在2%以上意味着分歧较为明显。

　　富时中邦A50指数期货与上证50指数期货的跟踪差错自本年以还走势的绝对差值赓续伸张，要紧原故最先是两指数的编制规则差异，酿成各因素股构成、权重占比均不无别，以是影响相应指数的走势有略微的差异。其次，富时中邦A50指数因素股调节为季度调节，即3月、6月、9月和12月各调节一次，而上证50指数只正在每年的6月和12月每半年调节一次，关于权重股的调节也会正在肯定水平上影响指数的走势。末了，因为新交所存正在夜盘，而境内股指期货的买卖工夫截至15：30，关于之后墟市的信息以及资金活动情景唯有等候第二禀赋能反响出来，而新交所则能够正在当天的夜盘提前反响，这种买卖工夫的错位差也是两指数走势分歧渐渐伸张的原故之一。

　　综上所述，咱们以为暂时正在墟市投资者合切度较小的富时中邦A50指数期货上，境内投资者念要加入投资的需要性仍不充溢，而且实操性仍存正在肯定困苦。显示正在资金出境方面，QDII灵活度与额度如故不高，境内资金借QDII出境的敌手方是邦际出名投资机构，但反观富时中邦A50期指团体买卖灵活度较为低迷，套利缺乏敌手方。再商讨新交所存正在夜盘的题目，若持仓住宿，存正在头寸裸露的危险，因而正在资金方面也需求打算充溢来应对期指的摇动性。

　　目前QFII机构除了能够对境内股票墟市实行投资除外，也能够加入股指期货买卖，不过关于通过港交所与境内互联互通机制的境外资金却并不行与中金所实行互通，以是尚不存正在对照适合直投的衍生品标的。从QFII资金体量和北向资金的体量比较来看，通过港股通加入境内A股的资金占比越来越大，这意味着关于陆股通资金而言，正在墟市回调的光阴，因没有对照符合的危险对冲器械，只可大比例地卖出减仓。富时中邦A50指数期货通过众年繁荣已成为境外资金对冲A股墟市的苛重器械。

　　富时中邦A50指数由富时罗素指数公司编制，搜罗上海证券买卖所和深圳证券买卖所的市值最大的50家公司，每每会将富时中邦A50指数与上证50指数实行比较，但两者存正在肯定区别。个股权重方面，富时中邦A50指数的调节按季度发展，正在每年的3月、6月、9月和12月实行，以确保该指数能切确反响中邦墟市，以2021年9月布告的权重结果来看，指数的第一大权重股为贵州茅台600519）10.86%，因素个股数目最众的行业为银行（10只）以及食物饮料（7只），权苛重紧聚合正在食物饮料（24.32%）以及银行（23.70%）；上证50指数是简单墟市指数，2021年6月布告的权重数据，第一大权重股为贵州茅台（13.56%），因素个股数目最众的行业为非银金融（11只）以及银行（7只），权苛重紧聚合正在银行（18.96%）以及非银金融（17.56%）。比拟之下，富时中邦A50指数的团体气派更倾向消费，而上证50指数的团体气派更倾向大金融。代价走势方面，以250个买卖日的转移窗口企图史乘上的代价干系系数，两者根基维持正在0.95以上，大部门工夫维持正在0.99相近，两者代价走势高度干系。

　　假使三大股指期货都是跟踪A股墟市的走势，但各自对应的指数正在编制本事以及权重调节上的差异，导致三者代外性各有差异。另外三者的期货合约策画也不无别，买卖工夫方面，富时中邦A50和MSCI中邦A50指数期货的买卖工夫T日都是09：00—16：30，统统笼罩了境内上证50指数期货的买卖工夫，同时树立了夜盘买卖，不过MSCI中邦A50指数期货的时长相对更短，但也能满意环球差异时区买卖者的需求。交割到期方面，MSCI中邦A50与上证50指数期货合约条例统统同等，便当两者之间实行套利买卖。合约范畴方面，遵照指数点位、乘数、最小改动价位和离岸群众币汇率来看，目前1手上证50指数期货合约的金额范畴为921826万元（最小改动为60元），1手富时中邦A50指数期货单元范畴约为96780万元（最小改动为6.5元），而1手MSCI中邦A50指数期货合约的最小改动单元为32.5元，单元范畴应当正在10万至100万元之间、50万元相近。

　　遵照上文剖释的差异指数的因素股权重计划，咱们统计了上证50指数、沪深300指数与富时中邦A50指数、MSCI中邦A50指数之间的干系性，数据结果显示，MSCI中邦A50指数与其他指数的干系性均正在0.9相近，此中与沪深300指数的干系性最大到达0.9782，与上证50指数的干系性最低仅为0.8816，比拟之下富时中邦A50指数与上证50指数的干系性最高（0.9745），与沪深300指数干系性唯有0.9295。

　　数据结果也印证了指数编制本事上的分歧，因而境外投资者正在选拔对冲器械时，能够商讨本身投资组合的气派，从而选拔气派更迫近的股指期货实行买卖。关于套利买卖者，选拔富时中邦A50指数与上证50指数联结，MSCI中邦A50指数与沪深300指数联结更为合理。

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