沪深300指数及成分股结构特点分析

　　沪深300指数及成分股结构特点分析股市是经济的晴雨外，指数是股市的风向标。沪深300指数动作反响沪深两个股票市集运转景况的跨市集指数，自推出今后运转平静，为指数化投资和指数衍坐蓐品立异供给了根柢条款。近年来，跟着我邦宏观经济增速放缓，股票市集进入低潮期，沪深300指数也不断正在低位震撼。奇特是沪深300股指期货上市后，人们对它的合怀和疑虑特别放大。本文将从指数行业及权重组织、指数根基面及估值剖析、指数分红和本钱回报率、指数编制要领、指数投资者组织等角度客观地剖析沪深300指数的上风及限定性，为投资者理性遴选适当本身投资派头的指数供给参考。

　　一、 沪深300指数是A股市集成熟行业蓝筹公司的代外，是中邦股市的邦家栋梁

　　沪深300指数是第一只获取上海和深圳两家交往所合法授权发外的跨市集指数。自2005年4月8日正式推出今后，沪深300指数以周围和滚动性动作选样的两个根蒂准绳，并授予滚动性更大的权重，反响的是滚动性强和周围较大的蓝筹企业股价的归纳更动，是A股市集根柢指数的代外。

　　（一）因素股公司众为实体经济骨干企业，市值较大，指数抗专揽性强，震荡率低

　　沪深300指数因素股公司是随同我邦变革怒放进程，进程众年繁荣巨大起来的一批最具势力的上市公司。它们所正在的行业都是邦民经济支柱财产，为经济繁荣做出了很大进献。截止2012年末，沪深300指数因素股的买卖总收入到达18.29万亿，占当年GDP比例35.24%；总税收1.26万亿，占当年寰宇总税收的13.49%。这此中，采矿业、创筑业和金融业的买卖收入和税收都位居前三位，买卖收入占GDP比例判袂为11.3%，7.46%，7.04%，税收占寰宇总税收比例判袂为5.33%，0.98%，5.08%。同期沪深300指数因素股公司中买卖收入超越1千亿的有32家，中石油、中石化的买卖收入超越了1万亿。沪深300指数因素股公司中税收超越100亿的有13家，工商银行、设置银行、农业银行、中邦银行、中石油和中石化的税收收入超越了200亿，判袂排名前6位。

　　沪深300指数因素股公司众为行业的骨干企业，它们的广大特色之一是市值较大。2010年至2012年中，沪深300指数无论总市值仍是畅通市值占A股市集的比例均较高，根基平静正在70%旁边。截止2013年11月15日，沪深300指数总市值17.24万亿元，畅通市值12.62亿元，判袂占A股市集总市值26.96万亿和畅通市值19.61万亿的63.95%和64.35%。比拟之下，沪深300指数的总市值和畅通市值判袂是同期创业板指数总市值（0.80万亿）和畅通市值（0.48万亿）的21倍和26.3倍。

　　沪深300指数因素股公司中有66家市值超越500亿元，这此中有27家企业市值超越1000亿元，中石油、工商银行、的市值更是超越10000亿元 。大市值股票相对聚合使得拉抬指数的资金本钱较高。运用过去三年数据测算解释,沪深300指数是首要指数中拉抬1%需求资金最众的指数。2013年拉抬沪深300指数蜕化1%需求111亿元，而创业板指数只需求13亿元即可得到同样效益。其它，代外大市值股票的沪深300指数的震荡率和换手率均相对较低，很好地起到了平静市集的感化。过去三年，沪深300指数均匀震荡率为22.26%，低于创业板指数的30.70%；同期沪深300指数日均换手率为0.40%,远低于创业板指数的2.99%。

　　沪深300指数因素股公司中，公共来自古代行业、周期行业、成熟行业，交易繁荣依然进入成熟期，事迹相对平静。2013年第三季度，沪深300指数净利润为1.52万亿元，占A股总净利润1.83万亿的83.51%，净资产14.00万亿，占全市集16.87万亿的83.03%。沪深300指数因素股公司的净资产收益率都坚持正在两位数，远比中小企业居众的其他指数浮现平静。

　　从估值角度剖析，沪深300指数具有必然上风。截止11月15日，沪深300指数市盈率为9.80倍，间隔过去三年的均匀数14.72倍仍有一段间隔，也低于A股均匀值11.23倍，更远低于创业板指数的63.79倍。沪深300市净率为1.45倍，较过去三年均匀数2.18倍低33%。由此可睹，沪深300指数的估值上风彰彰。

　　股息率是量度市集回报率的要紧目标。我邦上市公司因分红很少而不断饱受诟病。据Wind统计，过去20众年今后股市累计告终融资5.25万亿，但分红累计仅为3.37万亿。

　　近两年来，上市公司分红景况有所革新，首要指数的股息率均有所降低。比拟较而言，上证50指数和沪深300指数自2010年今后股息率正在首要指数中浮现最好，且不断连结上升趋向。截止2013年11月15日，沪深300指数股息率为3.44%，比美邦标普500还要高。比拟较而言，中小公司众正在发展期内，分红很少，股息率远低于同期1年期银行存款利率。

　　固然我邦股市首要指数的股息率近期有所降低，但我邦指数中最高股息率仅为1年期存款利率的1倍旁边，而同期市集现实利率水准更高。比拟之下，美邦市集首要指数中最高的股息率是1年期存款利率3倍旁边。自2010年今后的数据可能看出，美邦首要指数中股息率最高的道琼斯指数股息率判袂是1年期存款利率的3.18倍、2.31倍、3.14倍和3.57倍 ，其股市投资代价及上涨来历即可睹一斑。

　　正在指数编制要领上，沪深300指数与市集上其他主流指数差别不大，但正在加权要领和调样周期两个方面，与极少指数分别。市集上大大都指数都与沪深300指数相似，凭据自正在畅通市值实行加权，但沪深300指数采用分级靠档的要领，可能确保样本公司的股本爆发眇小更动时用于指数谋划的股本数相对平静，从而有用低重股本经常更动带来的跟踪本钱，有利于机构投资者管控危机。同时，与极少指数每个季度实行一次样本股调解分别，沪深300指数每半年调解一次样本股，这些指数编制本事上的思索，低重了指数本身的震荡特色。

　　二、沪深300指数因素股高度成熟，投资周期性彰彰，正在经济组织转型中繁荣增速不敷

　　本年今后，沪深300指数满堂浮现不足以中小公司为代外的创业板和中小板指数。究其来历，很要紧的一条是指数因素股庄重足够，繁荣增速不敷。

　　通过指数行业权重剖析，不难看出沪深300指数周期性行业所占比例较高。截止11月15日，沪深300指数权重最大的3个行业是金融地产、能源和工业，权重判袂为45.46%、16.76%和9.83%。权重最小的3个行业是电信交易、讯息本事和公用事迹，权重判袂为0.80%、2.18%和2.83%。前十大权重股中除格力电器外其余全是金融、地产等企业。这些周期性行业不是“十二五”时代我邦财产战略要点支撑的行业，很难直接反响经济另日繁荣对象，也无法享用我邦经济转型带来的轨制性盈余，因此正在宏观经济调组织的大后台下，代外大市值周期性股票的沪深300指数的市集浮现差好汉意也正在情理之中。

　　行业分类中寻常将金融地产、工业、民众事迹、能源和原质料等行业界说为相对成熟行业，将电信交易、可选消费、首要消费、讯息本事以及医药卫生界说为相对新兴财产。跟着中邦经济延长动力从固定资产投资逐渐转向高本事含量、高附加值的新兴财产，沪深300指数代外的成熟行业的繁荣空间正在逐渐被压缩。

　　依照中证指数公司的行业分类，10个一级行业对沪深300指数走势的进献正负纷歧，对沪深300进献最高的是相对新兴行业的可选消费行业，进献42.89点，占十足正进献的24.91%。对沪深300拖累最大的是相对成熟行业的金融地产，拖累-99.43点。相对成熟行业中没有一个行业对指数有正进献，均向下拖累指数；与此变成显着比拟的是相对新兴行业仅有首要消费行业拖累指数7.47点，其他新兴行业均为沪深300指数做出了正进献 。

　　正在我邦经济调组织的大后台下，沪深300指数因素股公司依然很可贵到较高的事迹延长率。从过去三年中首要指数事迹延长目标看，沪深300指数买卖收入延长率为36.63%，根基与A股市集35.29%的均匀水准一概，净利润延长率22.39%，也与A股均匀15.66%差别不大。比拟之下，以新兴行业公司为代外的股票指数受益于组织调解经济转型的宏观境遇，正在延长率上优于沪深300指数。

　　其它，通过直观评估企业代价创作才华的本钱回报率目标，固然过去三年中沪深300指数与市集中其他主流指数差别不大，但均匀本钱回报率10.24%略低于创业板指数均匀11.09%的水准，这也阐明沪深300指数的延长动力有放慢迹象。

　　沪深300指数中公共是成熟蓝筹公司，新兴蓝筹所占比例不高。目前，诸如腾讯、百度、网易、奇虎、携程等邦内真正卓绝的新兴行业蓝筹公司纷纷遴选正在海外上市，使得沪深300指数无法外示这些公司的浮现。截止11月15日，正在香港上市的腾讯总市值折合黎民币6131亿元，正在美邦纳斯达克上市的百度总市值折合黎民币3485亿元，判袂是创业板指数中总市值最大的公司碧水源的20倍和10倍。假若它们回归A股，肯定会被纳入沪深300指数成为因素股，它们的总市值判袂可能位列沪深300指数第5位和第8位 。可惜的是这些公司包含即将IPO的阿里巴巴都遴选正在境外上市，不但使得境内投资者无法分享它们事迹发展巨大带来的丰盛回报，并且也使得沪深300指数因它们的缺席而显得动力不敷。

　　沪深300指数推出依然八年，其骨干行业、大市值的因素股组织外示了邦家栋梁的市集职位。再加上估值较低、股息率相对较高、抗专揽性强等便宜，使得其成为片面投资者青睐的指数。截止2013年11月15日，市集上发行的指数基金当选择沪深300指数为标的最众，高达57只；其周围达1623.36亿元，占十足指数型基金周围的40.67%。

　　不过，任何事物都存正在其两面性。跟着我邦经济转型和财产组织调解的步骤一贯加快，沪深300指数所代外的周期性行业依然高度成熟，反响经济另日繁荣对象不敷敷裕。只要那些真正适当财产繁荣对象、具有焦点逐鹿力的新兴企业才气正在激烈逐鹿中脱颖而出，正在本钱市集中受到热捧。本年上半年创业板指数的飙升对此实行了印证。当然，创业板公司也有其阻挠蔑视的题目需求投资者客观应对。最先，创业板公司估值较高，目前市盈率高达63.79倍。创业板是否真正可能通过高速发展消化目前的估值压力，还需求时分检验。其次，创业板公司事迹震荡较大，直接导致投资者容易用脚投票。对其实行投资时，投资者需求避免跟风炒作和短期渔利，应当更众地合怀企业的焦点逐鹿上风和立异才华。第三，创业板公司的解禁压力很大。本年今后，创业板指数解禁股本数占创业板总股本的23.71%，占A股总股本3.56%；据Wind统计，创业板指数2014年即将解禁股本数占创业板总股本的19.34%，占A股总股本11.30%。

　　本年今后，创业板指数和中小板指数涨幅居前，沪深300指数却展示了必然水准的下跌。有些人将此归因于股指期货，以为指数一朝开辟成期货就被做空，沪深300指数不像创业板指数那样高歌大进，恰是因为有以其为标的的股指期货上市，而创业板没有对应的股指期货于是才一齐上涨。这种看法对股市的阐明难免偏颇。假若创立，又怎么说明2012年沪深300指数上涨7.55%，而同期创业板和中小板判袂下跌2.14%和1.38%呢？

　　决意股市涨跌的环节要素是客观经济要素，比方科技进取、金融市集利率、财产战略等。酿成近期沪深300指数总体浮现不足创业板和中小板的首要来历最先还正在于前面提到的跟着我邦经济组织调解，主盛行业繁荣放缓。相反，中小板和创业板指数中新兴行业较众，受益于经济转型的宏观大境遇，而这些都与是否存正在股指期货没有肯定合系。

　　（作家简介：张慎峰 中邦金融期货交往所党委书记 董事长；逛航 中金所讯息部副总监）

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