美国电力期货市场评述及对我国的经验启示

　　美国电力期货市场评述及对我国的经验启示摘要：本文基于美邦能源衍生品墟市开展逻辑，回首美邦电力期货墟市的形 成与开展，解析墟市暂时运转情状征求墟市运转机制、投资者构造、上市产物类 型等方面，对另日我邦电力期货墟市扶植供应体会参考与启发。

　　美邦行动全邦领域最大、更始最为生动的能源衍生品主力墟市，其上市的 WTI 原油、Henry Hub 自然气等能源衍生品具有墟市订价话语权与邦际影响力。 电力衍生品（期货和期权）是能源衍生品墟市的首要构成个人，往还量仅次于石 油类、自然气类能源衍生品。通过查究美邦电力期货墟市的开展情状，为筹划发 展我邦能源类期货种类奠定优越本原。

　　暂时，美邦能源衍生品墟市依然具有了基础完美的能源产物序列，种类涵盖 油类、自然气类、煤炭类、电力类等重要能源商品，个人种类被行动环球能源市 场的基准代价。从其重要的能源衍生品往还所——纽约贸易往还所（New York Mercantile Exchange,NYMEX）推出的百般能源衍生品时分来看，种类推出的背 后逻辑：一是联结了美邦自己的能源消费构造（如图 1 所示）。从美邦的能源消 费构造可能看出，重要以石油和自然气为主，于是先上市了取暖油、汽油、原油、 自然气等种类，随后再逐渐上市电力、煤炭等种类。二是联结了美邦能源行业的 墟市化改动经过。从百般能源衍生品墟市化改动开展经过来看，能源衍生品墟市 的扶植性子上能源衍生品墟市化改动开展到必然阶段的产品。如 1981 年铺开了 对邦内原油代价管制，1982 年推出了 WTI 原油期货；1989 年铺开了对自然气井

　　口代价的管制，1990 年推出了自然气期货；1996 年哀求盛开电力批发墟市，同 年推出了电力期货。

　　2 美邦电力期货墟市开展靠山 1992 年美邦邦会通过《能源计谋法案》，哀求输电网盛开，激动百般发电企 业比赛上彀，拉开了美邦电力改动的序幕。随后，联邦能源委员会（FERC）于 1996 年颁布第 888 号功令和第 889 号功令，哀求发电交易与输电交易辞别，激动 设置比赛性电力批发墟市，为电力的买方和卖方供应往还位置。同年，美邦电力 期货往还与电力代价改动同步推出。NYMEX 于 1996 年 2 月 29 日着手引入电力期 货往还。跟着电力期货往还的继续开展，往还的合约法规也继续产生变革，纽约 贸易往还所（NYMEX）对期货合约举办了从头策画，由素来的物理交割改观为单 纯的金融性结算，并减小了合约的基础单元。 现在正在美邦，从事电力期货产物往还和结算的往还所重要集结于纽约贸易交 易所（NYMEX）和洲际往还所（ICE）。CAISO、ERCOT、ISO-NE、MISO、NYISO、 PJM、SPP 等区域电力墟市，以至环球其他邦度的电力墟市，都可能正在美邦的金融 墟市上找到相应的电力期货产物。 3 美邦电力期货墟市运转情状 墟市运转机制方面，电力期货往还多半采用现金结算的式样且结算代价与现 货墟市代价挂钩。因为电力商品正在储蓄和运输上存正在诸众未便，于是电力期货主

　　要采用现金结算的式样，现金结算代价参考其电力往还中央正在合约月份全部相应 时段供应的节点代价（LMP）的算术均匀值。

　　墟市主体插手方面，电力期货的墟市主体分为三大类：基础主体、结构主体 和其他主体。基础主体是涉及发电、售电以及用电的主体，他们是一共电力墟市 最基础的主体，与临蓐消费亲热闭连，通过插手电力期货往还举办套保。结构主 体是电力期货合同的往还平台，办理和独揽着闭连插手主体的往还举止，美邦电 力期货往还结构主体为纽约贸易往还所（NYMEX）、美邦洲际往还所（ICE）和 Nodal 往还所。其他主体，征求金融机构、企业及部分投资者，重要操纵电力期 货往还举办套利。从插手往还主体的构造来看，90%为机构投资者，部分投资者 数目较少，且机构的避险往还动机占绝对上风。

　　产物类型构造方面，目前纽约贸易往还所（NYMEX）中上市的以其他邦度为 标的的电力期货合约征求加拿大电力期货合约和欧洲电力期货合约，以邦内区域 电力墟市为标的的电力期货合约征求 ERCOT、ISO-NE、MISO、NYISO、PJM、 Western Power 等地域电力期货合约。美邦洲际往还所（ICE）中上市的以其他邦 家为标的的电力期货合约征求澳大利亚、比利时、荷兰、法邦、德邦、意大利、 哥伦比亚、北欧、西班牙、瑞士、英邦电力期货合约，以邦内区域电力墟市为标 的的电力期货合约征求 CAISO、ERCOT、ISO-NE、MISO、NYISO、PJM、SPP 等地域 电力期货合约。整个合约类型和数目情状如下外所示。

　　一是需求联结我邦能源消费构造来探讨电力期货墟市的扶植。从我邦能源消 费构造来看，跟着我邦能源消费构造调节步调加快，电力取代及自然气稳步促进， 但我邦能源衍生品墟市正在产物品种和主意上尚未造成完美的序列，饱舞电力等能 源种类上市，有利于造成与我邦能源消费构造相结婚的能源衍生品墟市。

　　二是需求联结我邦电力墟市化改动经过来探讨电力期货墟市的开展。电力市 场化改动与期货墟市之间存正在着必然的逻辑演绎干系，电力期货墟市扶植性子上 属于电力墟市化改动的一个人。从我邦电力墟市体例开展来看，中发 9 号文实行 以还，固然得到了彰着发展，但相对待扶植高尺度墟市体例和高质料开展哀求， 已经不足完整，需求借助期货墟市的高质料开展实行冲破，以诱导现货墟市及中 恒久墟市的开展、擢升和安稳运转，鼓励电力墟市体例加快完整，从而打制特别 高端、高尺度的电力墟市体例。

　　三是需求从墟市运转机制、墟市主体插手、产物构造类型等方面探讨电力期 货墟市的运转。墟市运转机制方面，期货代价需求可靠反响现货墟市代价的基础 走势，需求饱舞现货墟市造成墟市化的代价机制。墟市主体插手方面，需求珍视 墟市的投资者构造，更好施展任职实体经济的功效。产物构造类型方面，需求注 重知足处于区别阶段、区别墟市主体的需求。

　　美邦电力期货墟市的开展为我邦供应了闭连的珍奇体会模仿，另日我邦电力 期货墟市的有用设置及更始开展需求正在敬爱能源衍生品开展的基础逻辑条件下， 充裕领会电力期货墟市主体的可靠需求，策画出科学合理具有墟市代外性的中邦 特性电力期货产物。