我国股指期货的现状及其发展

　　我国股指期货的现状及其发展实质摘要：股指期货关于资金商场来说，可能巩固资源摆设服从， 关于投资者来说，可能规避危险、套期保值，别的另有价值浮现 等功用。而目前我邦股指期货商场的开展只管得到了必然功效， 但也显露了许众题目，如底细营业，诳骗客户，操作商场等手脚 仍司空见惯。是以，本文旨正在通过对我邦股指期货的近况举办浅 析，寻找另日的开展道途。 闭节词：股指期货、近况、证券商场

　　股指期货是上世纪 80 年代开展起来的金融衍临蓐品，指正在 营业所举办的以某一股票价值指数动作标的物，由营业两边订立 的，商定正在另日某一特依时候以商定价值举办股价指数交割结算 的规范化合约的营业。股指期货动作金融期货的一种，其营业流 程与其他期货种类好似，差别之处正在于其生意的标的是始末统计 治理的股票价值指数，是以它又与股市亲热干系。因为股指期货 的价值是股票指数乘以一个确定的数值，其最人的特色即是可能 做空。是以，关于投资股票的机构和私人而言，当大盘走低的时 候，可能通过掷空股指期货有用的套期保值。股指期货动作金融 期货的一种，自身具有规避危险，价值浮现等功用，对资金商场 的完整也有踊跃的效率。 股指期货的特色：

　　第一，营业对象为标的股票的归纳价值指数，而非股票。商 品期货营业的是有形的、实实正在正在的商品，而股指期货营业的则 是无形的股票价值指数，从而可能节约仓储费等。

　　第二，采用确保金营业制，具有高杠杆性。股指期货动作一 种期货，与凡是的期货营业相似，采用确保金制。投资者只需交 纳合约金额的 10%，就可能买入股指期货，如此就发作了高杠杆 效应。当投资者对股市另日走势预测精确时，可能得到高额利润。

　　然则，要是对股市走势预测差池，其牺牲也是雄伟的。加倍正在我 邦，股指期货的确保金起码要 50 万，这种大额营业使得得益或 牺牲额更大。

　　第三，也许规避编制性危险。股票商场上的危险分为编制性 危险与非编制性危险。非编制性危险可能通过修筑投资组合撤消， 而编制性危险凡是很难通过投资组合撤消和下降。股指期货可能 同时规避编制性危险和非编制性危险：一方面，股指期货以一组 股票的价值为标的，从而完毕了用投资组合的体例规避非编制性 危险的方针；另一方面，股指期货以合约的体例确定另日某一天 股票的价值，如此当股价因编制性危险而震撼时，投资者就可能 用期货商场上的收益来补充现货商场上的牺牲。

　　第四，可能举办套期保值。股票价值与股票价值指数是同方 向、同幅度更动的。基于这一道理，若投资者思正在另日某一天买 入股票，但又忧郁另日股价上涨，就可能正在现正在买入股指期货， 当股价真的上涨时，可能用期货商场的收益来补充现货商场的亏 损；若投资者思正在另日某一天卖出股票，但又忧郁另日股价降低， 其可能正在现正在卖出股指期货以完毕套期保值。别的，股指期货为 投资者供应了更众的投资器械，提升了股市营业的活动水准，减 轻鸠集掷售对股时值格的进攻，有利于平稳股市。

　　我邦期货商场和期货业正在过去的 20 年开展进程中，始末了 外面计划与试办（1987-1993 年）、办理与整治（1993-2000 年）、 典型开展（2000 年至今）三个阶段。 第一阶段：外面计划与试办阶段。

　　新中邦期货商场的发作起因于 20 世纪 80 年代的革新怒放。 跟着慢慢摊开价值管制，显露了农产物价值大起大落，农业临蓐 大升大降等一系列困难。这时，能否借助商场机制，供应教导生 产策划行动的有用价值信号，防备价值更动危险 （修筑保值机 制）的题目就摆正在人们眼前。1990 年 10 月 12 日，邦务院照准

　　郑州粮食批发商场以现货营业为根基引入期货营业机制，中邦期 货商场的开展迈出了第一步；1992 年 1 月 18 日深圳有色金属交 易所开业，5 月 28 日上海金属营业所开业；1992 年 9 月广东万 通期货经纪公司制造，这是我邦第一家期货经纪公司。到 1993 年，世界各种期货营业所到达 50 众家，期货经纪机构快要 1000 家，我邦期货商场显露了盲方针开展事态。 第二阶段：办理与整治阶段。

　　1993 年 11 月和 1998 年 8 月，邦务院先后对期货商场举办 了两次整理整治。最终，50 众家营业所被压缩兼并为上海期货 营业所、郑州商品营业所和大连商品营业所三家，营业种类也减 少为 12 种，始末从头立案与整治、裁汰，合上了大量不足格的 期货经纪公司。 第三阶段：典型开展阶段。

　　2001 年 3 月，世界人大照准的 “十五”筹备第一次提出了 “稳步开展期货商场”的目的，为我邦期货商场长达七年的整理 整治画上了句号。2004 年 1 月 31 日，《邦务院闭于推动资金市 场革新怒放平静稳开展的若干观点》颁发。该文献对期货经纪公 司的本质、内部办理布局、开展目标等诸众方面做出了新的轨则， 并提出要把期货经纪公司筑立成为具有比赛力的新颖金融企业。 2007 年 2 月 7 日，邦务院修订了 《期货营业处理条例》。该条 例将实用限度从本来的商品期货推广到商品、金融期货和期权合 约营业，并将 “期货经纪公司”改为 “期货公司”。2000 年以 后，我邦期货商场的成交额和成交量保留稳步开展态势，三家交 易所的营业种类从 2000 年的 6 个填充到 2009 年的 19 个。2006 年 9 月 8 日，由上海期货营业所、郑州商品营业所、大连商品交 易所、上海证券营业所和深圳证券营业所配合倡始设立的中邦金 融期货营业所正在上海挂牌制造。这对投资者启迪更众的投资渠道 具有要紧旨趣，也为推出金融期货种类供应了根基条款。 我邦股指期货推出的原故：

　　起初，便利投资者规避危险。我邦资金商场起步较晚，开展 时候不长，具有商场震撼幅度大、全部危险上等特色。相关于发

　　达邦度而言，我邦证券商场还处于开展阶段，编制性危险的比例 很高，约占整体证券商场危险的 65%。要培植和开展机构投资者， 必需以股指期货动作规避编制性危险的器械。

　　其次，股指期货是资金商场营业机制众元化的必定产品。正在 股指期货推出之前，我邦股票商场的营业机制是简单做众的运转 形式，跟着我邦资金商场的成熟开展。简单做众的营业机制越来 越不行知足资金商场的开展恳求，我同资金商场面对着规避危险 体例匮乏，无法通过做空来对冲危险的实际。我邦股指期货的推 出，其底子影响正在于引入了做空机制，这将转变过去简单做众的 股市运转形式。通过股指期货的做空机制，可能很好的对危险进 行对冲操作，同时更为精确地控制股票的价钱，规避股票商场的 编制危险，创造一个更强健的股票投资处境。

　　第三，股指期货是完整我邦金融编制，提升宏观调控材干的 必定产品。正在成熟的商场经济邦度，金融期货是整体金融商场中 不成或缺的要紧构成一面，其正在完整资金商场的独殊效率越来越 明显。固然我邦资金商场曾经开始酿成，而且曾经有了较深远的 开展，然则我邦的金融衍生品商场开展滞后，这与我邦如今的经 济发显示状以及由此对金融衍生品的激烈需求是极过错应的。目 前，我邦金融编制还很不强健，然则始末众年的经心策划，我邦 推出股指期货的条款曾经开始具备。是以，沪深 300 股期货合约 的上市是完整我邦金融编制迈出的告成一步。与此同时，我邦筑 立完整的金融宏观调控机制也必需推出股指期货。举办金融宏观 调控，必需具备足够众的且强有力的商场调控方式和器械，1998 年东南亚金融危害中，香港政府动用巨资充裕运用股票商场和股 指期货价值的联动秩序，对股票营业和股指期货营业实践组合运 用，这是香港政府商场干涉政策得到告成的要紧原凶。是以，股 指期货即是一种行之有用的危险防备和危险监控机制。

　　中邦公司正在香港和海外所发行的股票和其他权柄类证券为标的 的股指期货，新加坡推出的以内地股票指数为标的的股指期货— —新加坡新华富时中邦 A50 股票指数期货。本年我邦酝酿已久的 以沪深 300 指数为标的的股指期货结果正在中邦金融期货营业所 挂牌营业。动作我邦期货商场以及整体资金商场的再生事物，市 场人士对其寄予厚望，生气它能更好的鼓吹我邦证券商场的开展。 然而也难免有些许的忧郁，鉴于我邦金融商场机制不健康，监禁 部分对其缺乏处理体味等等实际成分，股指期货的问世也能够导 致极少倒霉的影响。我邦沪深 300 指数股指期货的问世对咱们股 市以致整体证券商场的影响，咱们将从踊跃和颓废两个方面分离 探析。 (一)影响的踊跃方面

　　第一，有利于我邦机构投资者的培植。上文提及我邦推出股 指期货的一大动因是为了调动证券商场的主体布局。一个典型有 序强健开展的证券商场应当是以机构投资动作主流。针对我邦证 券商场散户主导的近况，我邦正正在踊跃培植和开展机构投资者， 投资基金，保障基金，三类企业纷纷入市。股指期货的开设将为 这些机构供应低本钱的避险渠道和资产组合调动方式，有利于其 众元化开展和证券商场的平稳。而散户投资者将慢慢参加投资基 金，填充持股的品种和数目，从而有利于我邦证券商场的投资机 构化过程。

　　第二，有利于鞭策股票现货商场的开展。股指期货的推出， 使得投资者具有危险处理的有用器械，这将大大加强投资者插足 股票商场的信念和热中。大量套利者和套期保值者，加倍是极少 机构的入驻商场，有利于提升股市现有的领域和滚动性。与此同 时，期货投资者将为商场带来豪爽的资金。因为这些投资者会通 过股票商场的营业手脚来影响股指期货价值，这正在期货到期日将 发挥得尤为昭彰。股指期货和股票现货商场营业量的同步上升， 会鼓吹两个商场的活动度的提升，酿成股市和期货营业量双向推 动开展的态势。

　　我邦股市投资者只要正在股价大盘上升的期间才华盈余，要是大盘 下跌就会被套或者牺牲惨重。这是因为我邦股市缺乏做空机制。 而股指期货的启动正式补充了这一不够，供应投资者需要的对冲 产物，正在股票现货商场和股指期货商场创设起一种盈亏冲抵机制， 以一个商场的盈余补充另一个商场的耗费，完毕锁定本钱，平稳 收益。股指期货启动之后，投资者不单可能做众也可能做空，使 得无论是熊市依然牛市均有能够得益。 (二)影响的颓废方面

　　固然股指期货曾经酝酿众年，然则动作我邦新兴推出的期货 种类，我邦的监禁部分对其危险驾御方面体味尚浅。加之我邦金 融机制，司法法例不健康等客观凶素，能够发作各样危险，如交 割危险，结算危险等等，影响商场的有用性和股指期货功用的正 常阐明。同时，因为股指期货自身存正在着的杠杆效应，即营业者 只需交付期货合约必然比例的确保金(一样为 5％-10％)即可举办 营业。这种以小搏大的营业体例也容易惹起取利者的意思，运用 股指期货动作器械举办投资，激发太过投资，即取利。然而中小 投资者对期货商场的抵御危险是有限的，太过投资必定影响证券 商场的有序强健开展。除此以外，有些学者还以为，股指期货的 推出会加大股票商场的震撼性，储存危险。金融产物日益众元化 的商场，商场运用危险也随之加大。这些能够存正在的颓废方面影 响和危境都须要咱们详明检验，防备于未然。

　　上文对我邦股指期货的问世对我邦证券商场能够存正在的影 响举办了踊跃和颓废两个方面的浅析。股指期货的推出对我邦证 券商场的发显示状而言既是机会也是挑拨。一方面，股指期货的 推出充裕并完整了我邦金融商场，补充了商场的空缺，必然水准 上知足了投资者的危险防备需求，另一方面也给我邦证券商场带 来了必然的危险和颓废影响。为鼓吹我邦证券商场的强健有序发 展，有用的金融监禁体例和危险处理机制，以及相配套的司法法

　　规筑立等是处事的中心。 第一，修筑有用的金融监禁体例。股指期货是一种金融衍生

　　品，我邦正在金融衍生品商场方面较西方畅旺邦度滞后。参照西方 邦度的体味，很众邦度都创设了三级监禁机制，即政府监禁机制， 行业自律监禁以及营业所自我监禁。我邦也应当同步创设并完整 相应的监禁机制，完毕对营业的全程处理。起初，设立政府监禁 机构，订定相应的司法法例，对金融商场举办庄敬的监禁。其次， 金融行业协会等需老手业内部订定相应的运作法规，起到行业行 为典型的效率。再次，营业所需订定交易操作常规，营业规章等。 正在此根基上还该当大白各个监禁机构的权责，巩固力度，庄敬执 行。这样，我邦金融商场才华有稳步开展的坚实根基。

　　第二，创设危险处理机制。股指期货动作金融衍生品是为了 规避股票现货商场的危险而发作的。然而，此类金融衍生品的操 作失当也会导致雄伟危险。西方畅旺邦度的执行体味声明，危险 驾御是金融商场开展的闭节。正在实践运作中，面临各样能够的风 险都应踊跃的做好防备和监禁处事。是以，合理的危险处理机制 是商场所不成或缺的。加倍关于我邦如此一个金融商场尚不可熟 的邦度，创设并完整商场危险处理机制是当务之急。健康的危险 处理机制蕴涵许众方面，如危险预警，危险识别，危险剖判和报 告，危险评估等等。

　　第三，完整金融消息披露轨制和荣誉机制。我邦如今，因为 金融商场消息披露不典型而导致的底细营业，诳骗客户，操作市 场等等手脚时有发作，这加大了商场的危险，有损于一般投资者 和我邦的金融商场。营制公道比赛的金融商场，必需从底子上保 证商场的透后与公然，削减并尽能够撤消因为消息过错称酿成的 题目。是以金融消息披露轨制亟待完整。正在的确的消息披露执行 中，首当其冲的是企业的司帐轨制，应以提升司帐消息牢靠性为 首要同标，凭据商场的特色，订定团结的消息披露法规和步骤； 其次应典型预测性财力的消息披露，防御企业策划者运用财政信 息；再次，合伙司帐师事情所，讼师事情所等部分举办评估监视， 创设荣誉机制，从而削减消息过错称对商场营业行动的影响。

　　第四，巩固围际团结，慢慢与邦际商场接轨。中邦央行官员 孙公道在参与亚洲拓荒银行举办的“环球金融危害与不良资产大会” 时说道“只管方才始末金融危害，但环球金融行动邦际化，金融 营业电子化，金融产物众样化的态势不成逆转，跨行业，跨商场， 跨邦界的金融危险日益繁杂，急切须要用邦际团结来办理因为邦 际化发作的危险”。金融邦际化时间已然莅临，我邦金融商场与 邦际并轨时大局所趋，这对我邦既是机会也是挑拨。巩固邦际合 作是我邦慢慢怒放金融商场的必经之途，也是应对邦际金融危害 的须要。正如央行官员所言，巩固邦际团结和邦际监禁，才华对 危险举办周密有用的驾御处理，才华鼓吹每个邦度的金融商场的 配合开展。

　　参考文献： 《股指期货的中邦预计》，赵新娥，财会月刊，2009 《对我邦证券商场开展股票指数期货题目的斟酌》，朱继军，投 资与证券，2002 《股指期货对我邦股票商场的影响研讨》，杨炽，华中师范大学， 2008.5.1