股指期货跨期套利交易策略应用分析

　　股指期货跨期套利交易策略应用分析目前，我邦股指期货营业轨制曾经渐渐美满，已然成为弗成或缺的金融衍生品，而股指期货营业向专业化和措施化疾速转嫁也给投资者提出了更高的央求。本文作家基于众年操盘经历积攒和闭系文献筹议，通过搭筑根蒂的数学模子，修建营业战略，并采纳了合理的运转境遇和根蒂的营业数据，验证战略的有用性。

　　战略一：沪深300股指期货下月合约最新价值减去沪深300股指期货当月合约最新价值修建价差，对价差求联贯5根15分钟K线收盘价的转移均匀价标识为MA5，对子贯26根15分钟K线的动摇率（求最高价减去最低价，一个周期前的收盘价减去最高价的绝对值，一个周期前的收盘价减去最低价的绝对值，这3个值中的最大值）求均匀数标识为ATR。当价差小于MA5-N×ATR，敌手价买入价差，当价差大于MA5+N×ATR，敌手价卖出价差，当套利合约为众头时，价值大于买入价+N倍ATR止盈，价值小于买入价-N倍ATR时止损。当套利合约为空头时，价值大于卖出价+N倍ATR时止损，价值小于卖出价-N倍ATR时止赢。当日14点59分平掉统统套利仓位而且不再开仓（也可能直接用当日收盘价平仓）。

　　战略二：沪深300股指期货主力合约，每天收盘前买入，第二天开盘卖出。这个营业战略的逻辑基于实盘经历，现实营业中股指期货浮现许众跳空高开的情景，并且许众跳空高开之后又正在盘中回落一个别以至价值又复兴到昨天收盘价。这能够是由于有些情景下外部境遇主导了股指期货的上涨，盘中墟市的志愿主导了股指期货的下跌，也便是股指期货的上涨幅度可能正在跳空高开中实行。此外一个声援这种战略的外面是股指期货和对应的上证指数正在长周期内是向上的，要素能够是众重的。

　　测试数据采用最原始的tick数据，并对数据举办经管，造成逐日K线%%，套利资金每组资金分派为20万元，每次开仓1手，趋向资金每组100万元，每次开仓一手（套利的网格为5格，每组套利合约遵照营业所套利合约的包管金央求收取一边包管金，和趋向战略的100万元资金相对应），滑点扶植为两跳即两个最小转移价位。起止时候为2016年1月4日—2020年12月30日。测试软件采用墟市主流的措施化软件，测试申报数据采用软件统计的数据。

　　评议营业战略的有用性的常用目标紧要有以下几个：现实节余率，即节余占资金分派量的百分比；权力最大回撤比，即权力最大回撤和权力最大回撤时的最大权力比值的最大值；总节余/总损失是比力常用的用于零丁评议战略组合有用性的目标，响应每损失一个单元可能换取的利润；年化单利收益率，即单利收益率/（测试天数/365）×100%。

　　此处参数N取值为15即1.5倍ATR，沪深300股指期货下月合约价值减去沪深300股指期货当月合约价值修建价差，对价差求联贯5根15分钟K线收盘价的转移均匀价，标识为MA5；对子贯26根15分钟K线的动摇率（求最高价减去最低价，一个周期前的收盘价减去最高价的绝对值，一个周期前的收盘价减去最低价的绝对值，这三个值中的最大值）求均匀数标识为ATR，当价差小于MA5-1.5×ATR，敌手价买入价差，当价差大于MA5+1.5×ATR，敌手价卖出价差，1.5倍ATR止盈，1.5倍ATR止损。当日14点59分平掉统统套利仓位并不再开仓，图1为欺骗营业软件获得的营业资金弧线时资金弧线中细线是两个合约的辞别成交，玄色粗线是悉数价差组合的成交，横轴是时候，左侧数据是悉数组合的资金数目，右侧数据是单个种类的资金数目。

　　手续费扶植为0.35%%，正在现实的营业中，正在宽裕欺骗锁仓营业形式的情景下，现实的手续费本钱要远远低于这个程序。营业申报中总节余/总损失数值比力低，是由于套利成交辞别准备了两条腿的成交，通常情景下价差的盈亏数值很小，不过单个合约会浮现一条腿有较大节余，另一条腿有较大损失，这种情景下准备出来的总节余/总损失数值就会卓殊小。借使遵照价差的节余和损失，这个总节余和总损失的数据将会更好，不过现实的营业结算是遵照单腿结算的，于是这里取值为现实的结算格式。

　　由图1和外1中的营业弧线和营业申报可能看出，当月和下月合约正在动摇时，套利合约的价差营业的动摇幅度很小，有用规避了单个合约大幅动摇的晦气要素，回撤很小，而且正在有限的回撤次数内也并没有对举座的资金弧线形成不需要的负面影响，个中的其他各项数据也都相对理思，举座上来看这个战略获得了比力精良的资金弧线。不过申报中的年化单利收益率只是最大回撤的两倍众，这个数据不敷理思，下面试验用网格营业或资产组合来优化这两个数据的比值。

　　图2 网格套利资金弧线中细线是各个战略的资金弧线（每个战略的资金弧线是由战略内包罗确当月和下月两条腿的辞别成交拟合出来的），玄色粗线是悉数战略组合的资金弧线，横轴是时候，左侧数据是悉数组合的资金数目，右侧数据是单个种类的资金数目。右上角是对每个合约全部的成交举办了分组配对，终末遴选性地显示出来。

　　第一，这5个参数营业申报的变现外示出了中央高、双方低的特点。5个参数的收益率为正，举座都是向上的预期，而且有较好的希望值。参数为15的工夫收益率最高，各项目标的归纳涌现也最好，越往双方越远，收益率越低，归纳涌现越差。营业的参数取值越小，营业越经常，不过，并不是营业越经常节余就会越众，因为营业本钱增长，滑点用度比力高，营业机缘众的战略更众地被营业用度吃掉了利润。而参数较大的组合，由于开仓前提节制更大，墟市的机缘更少，营业频率更少，固然胜率最高，最大回撤相对变小，不过因为机缘少，举座的收益率和各项目标归纳变现相对较低，以至浮现了均匀节余/均匀损失小于1的情景。年化单利收益率/权力最大回撤的比值最大的是参数为15的数值2.15，最小数值是参数为13的数值1.16，均匀数值为1.34。

　　第三，分别参数的营业会有分别的涌现，彼此之间具有必然的互补性，组合之后战略的测试申报有了较大提拔，不过因为资金弧线闭系性太高，网格营业战略的组归并没有从底子上提升战略的有用性。依照马科维茨的投资组合外面，要思大幅度提升营业战略的本能，须要和闭系性弱的战略举办组合。下面举办营业逻辑的测试：

　　每天收盘前买入，第二天开盘卖出。起首对战略的普适性和有用性举办验证，这里对股指期货3个战略都举办测试，借使战略自身正在很长周期内的众个种类都具有普适性，并具有精良的变现，那么就可能斟酌将沪深300举动趋向类战略放正在套利营业组合中。本次测试采用沪深300加权、上证50加权、中证500加权三个合约各一手。本金每个合约各50万元，共150万元。测试境遇稳定。

　　图3 股指期货趋向追踪资金弧线中细线是三个战略的资金弧线，玄色粗线是悉数战略组合的资金弧线，横轴是时候，左侧数据是悉数组合的资金数目，右侧数据是单个种类的资金数目。

　　战略的每个种类每次开仓只行使了1手资金，3个合约的市值纷歧律，相差较大，由于此处是为了验证战略普适性，借使举办均匀市值须要太众的模仿资金量，也未便于得出结论。正在节余之后也没有再加仓，通常情景下战略为了探求利润最大化都市正在较大节余的工夫使用资金处置举办加仓。图3中浮现了一次较大幅度回调，由于战略留的众头留宿，当时新冠肺炎疫情正在春节前暴发，并急迅正在环球领域内舒展开来，这种属于卓殊模范的体系性危机，通常来说正在时候较长的假期中通常的战略都要举办清仓或者减仓的操作，尽量规避体系性危机，不过本文出于回测的苛谨性斟酌没有把节假日持仓剔除，契合现实情景。

　　开始时沪深300加权为2016年1月4日的3400到2020年12月31日的5200，上涨1800×300=540000；上证50加权为2016年1月4日的2240到2020年12月31日的3640，上涨1400×300=420000；中证500加权为7260-6250，上涨-990×200=98000。如果3个指数合约从开始日期各1手众单持有不动，不斟酌移仓换月的营业本钱和其他用度，最终节余情景为540000+442=784000。由外3可能看出3个合约的组合最终权力326万元，3个合约共节余176万元。由此可能看出跳空高开的金额统统笼罩了指数上涨的金额，而且赶上指数上涨金额许众，沪深300、中证500、上证50的上涨是由跳空高开来实行的，而且盘中的走势举座呈下跌的趋向，这种战略的组合可能统统笼罩历久持有指数举办趋向追踪的收益，而且取得了逾额受益。

　　套利组合只正在沪深300举办了测试，为了取得加倍切实的组合数据，本文只对沪深300的套利和趋向战略举办组合测试，套利个别的网格是5格，每格所占用资金是20万元（两条腿各占20万元，遵照营业所包管金正派套利合约包管金优惠之后遵照大边收取），共计100万元，战略组合分派资金与之对应也是100万元，每次1手。每天收盘前买入，第二天开盘卖出，测试境遇稳定。

　　图4 沪深300趋向追踪资金弧线中横轴是时候，左侧数据是悉数组合的资金数目，右侧数据是单个种类的资金数目。

　　由图中资金弧线可能看出这个战略自身具有较好的涌现，回撤也正在可控领域内，借使遵照100万元包管金开仓1手，年化收益抵达13.83%，回撤12.25%。战略正在测试的周期内穿越了牛熊两市，特殊是正在2018年1月26日至2019年1月4日，行情从最高点4430.6降落到最低点2943.4，下跌幅度抵达33.56%，战略的回测值则从118万元到124万元，每手节余了快要6万元，而且没有浮现较大的回撤。

　　图5中横轴是时候，左侧数据是悉数组合的资金数目，右侧数据是单个种类的资金数目。图中上个别弧线是上文网格套利的组合弧线，下个别弧线是上文中趋向追踪的资金弧线 投资组合伙金弧线 投资组合营业申报

　　组合申报的总节余/总盈亏和均匀节余/均匀损失都比力小，数值为1.16和1.03这是由于战略中的套利组合个别是遵照单条腿准备节余和损失的，不是遵照价差准备损失，借使正在价值转移很大，价差转移很小的情景下，这个数值就会卓殊亲切于1。趋向战略固然没有这个特点，不过举座组合下来，趋向战略的数值也被均匀下来。正在盈亏比和胜率方面，两个战略和战略组合比力亲切，扣掉滑点和手续费之后，胜率赶上一半的情景下，只消节余赶上1，战略营业次数够众，节余的概率就卓殊大。从这两个数值也可能看出悉数组合是正向预期的效益。申报中年化单利收益率并不高，惟有8%众，现实的运转当中可能创造套利的200万元资金和趋向追踪的100万元资金是远远用不完的，借使不是套利战略锁仓占用少许手续费，平常的占比能够不到总资金的一半，这些闲置资金可能取得一个别平静收益。申报中的权力最大回撤比占比有点高，申报没有当真剔除时候过长的容易爆发体系性危机的长假。借使实盘中除掉长假，回撤比例会更小。

　　战略组合比单个战略有更好的涌现。正在年化单利方面，套利的战略过小，惟有6%众，组合之后，年化收益率有显著上升，最大回撤方面趋向战略浮现的最大损失也因为组合伙金数目的增大而使组合的最大回撤降落，趋向战略的最大回撤不是正在短期实行的，这就给套利战略营业出利润、滑润举座弧线留出了时候，正在组合的资金弧线上也可能较明晰地看出来。

　　战略组合正在上证指数振荡的工夫，并没有爆发大幅度的振荡，特殊詈骂体系性危机下的下跌，对战略的收益影响不大。战略组合很好地穿越了牛熊墟市，正在上证指数下跌的工夫也获得了正向的收益，正在上证指数上涨的工夫更是取得了精良的收益。以上个别是从外面和回测的史册数据举办闭系剖析，图6是依照以上的战略组合逻辑正在股指商品等众个商品举办实盘的营业申报。

　　图6 实盘投资组合伙金弧线的实盘投资组合伙金弧线中可能看出正在不到一年的时候里资金从380万元上升到了493万元驾御，年化收益抵达40%以上，最大回撤正在4%驾御，年化收益和最大回撤的比值抵达了10驾御，胜率和盈亏比等其他各项目标变现精良。营业战略正在以上的修建组合根蒂上宽裕使用了高频营业境遇，获得了战略自身的外面收益和高频营业境遇所取得的逾额收益，加上这段时候的墟市营谋比力适合这类战略的运转，举座实盘效益抵达预期秤谌，以至有些高出预期，同时战略正在积年的实盘中都涌现较好，而且营业战略的实盘结果和私募基金积年的均匀秤谌比拟都有必然的竞赛力，正在现实运转中有必然的可取之处，和其他私募基金的战略也可能举办进一步的组合。

　　本文通过作家众年操盘经历和筹议闭系文献，通过搭筑根蒂的数学模子，修建营业战略，采纳了合理的运转境遇和根蒂的营业数据，通过洪量的回测以及个别的实盘测试，验证了战略的有用性得出如下结论：

　　网格营业战略正在股指期货套利营业中是有用的。正在对套利组合举办回归营业中合理确定网格间隔和网格密度，每一格的营业战略都可能取得正向预期收益的情景下，将分别密度组合起来造成了营业结果更好的资金弧线。这说明网格营业正在捕获套利价差分别幅度偏移的工夫是有用的，欺骗网格营业能更好地适当价差的分别涌现，也有更强的行情普适性。

　　马科维茨的投资组合外面将闭系性不强的正向预期战略参加投资组合中是可能取得更好收益的。文中将两个逻辑分别投资标的分别的正向预期的战略组合正在一齐，即把网格套利的组合和趋向追踪两个战略组合正在一齐，获得了加倍滑润、各项回测数值更好的资产组合。为了抵达实盘营业的有用性和联贯性，举座提拔营业战略的涌现和掌握举座的危机，本文对投资者提出以下几点提议和留神事项：

　　一是高度眷注体系性危机。股指期货和邦际境遇、闭系计谋、营业正派等相闭度卓殊高，特殊是正在繁杂众变的形式下更应当高度眷注体系性危机。战略组合的趋向战略是留仓留宿的，夜间时候较长，美邦等西方邦度对应的是白昼办事时候，特殊是正在周五和节假期，间隔周期更长，有能够浮现较大不确定性；套利组合正在营业中有能够由于太甚取利激励套利价差短时候不回归，而且急速放大，再止损时会浮现止损不掉或滑点过大，这就央求咱们提升营业速率和放大止损价差，规避危机。此外，还要眷注营业所揭晓的营业手续费等闭系正派。

　　二是确保最优营业境遇。股指营业有持仓量大、成交量大、最小转移价位较小、参预营业主体繁杂等诸众要素，通常情景下回测结果和实盘的滑点数据相差较大，洪量的营业就会形成实盘数据不足预期的结果。为了提升营业的的确性和有用性，要确保最优的营业境遇，即营业搜集、硬件、软件和闭系加快任职，最大节制地减小负面影响。（作家单元：中邦科学院大学）

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