新能源汽车产销有望延续高增_股指期货手续费

　　新能源汽车产销有望延续高增_股指期货手续费原题目：兴业期货：【纯碱2023年价值大局研判】投产节拍靠后，上半年将呈强势形态、高点看至3200

　　供应端：2023年纯碱产能大幅投放，终年打算新增产能800万吨，正在产产能希望抬高至4027万吨，此中远兴安装投产时期决计供应开释节拍。最新猜度，远兴一期安装500万吨产能将于6月一起投产，四时度纯碱月度产量将站上320万吨的合口。

　　需求端：2023年依旧是光伏玻璃投产大年，估计新增3.6万吨日熔量，增量与2022年根基持平。我邦商品住所需求的长久中枢不低，已开工未杀青期房项目领域伟大，正在地产宽松计谋络续加码情景下，地产小周期希望修复，杀青改良确定性高，有利于改良浮法玻璃需求。鉴于浮法玻璃高库存尚未有用化解，且地产周期修复仍需时期，2023年浮法玻璃产能裁减节拍较2022年将放缓，终年显现前低后高的特质。另外，跟随消费刺激计谋落地，邦内经济慢慢苏醒，日用玻璃、洗涤剂、食物等守旧轻碱消费规模希望企稳。而电气化加快，新能源汽车产销希望延续高增，将发动碳酸锂对纯碱消费量的急速延长，成为轻碱消费的又一要紧延长点。

　　出口：固然紧缩后台下，海外经济增速慢慢放缓，能源价值慢慢回落，但地缘冲突尚未终了，邦内又摊开澳煤进口禁令，2023年外里能源价差难以所有修复，估计2023年纯碱出口领域或大概仍有130万吨，亲昵2020年出口程度。

　　库存：2023年1-5月，纯碱供需维持紧平均布局，行业库存或将络续低落至100万吨以下，不敷纯碱2周产量。但跟着远兴产能投放墟市，纯碱供需将急速转向宽松，纯碱库存也将积蓄至200万吨以上。

　　归纳上述理解，2023年纯碱供需布局先紧后松，改变点正在远兴安装最终投产时期，估计终年期价区间大约正在2200到3200之间。目前看，5月前很难看到纯碱供需危机格式平静，行业库存将降至百万吨以下，5月合约依旧是较为确定的强势合约。远兴安装加入运用将极大调动纯碱供需布局，不过该安装能否正在6月一起投产尚需亲昵跟踪。同时邦内经济苏醒大后台下，地产小周期的修复、浮法玻璃冷修产线复产、光伏玻璃产能投放睡觉以及轻碱需求回暖对2023年下半年影响相对更大。若远兴投产有所延迟，纯碱供需紧平均格式将陆续更久。09合约面对的根基面不确定性较高，而高基差和高价差（5-9）已给与09合约相当的危机补充，就赔率和胜率角度，不应大略基于远兴投产的预期，正在当下络续太甚看空。

　　危机提示：（1）地产苏醒不足预期，浮法玻璃负反应危机再度发酵（下行危机）；（2）远兴能源投产延迟（上行危机）。

　　2022年纯碱墟市大开大合，成交量保卫高位，持仓量也一直创下新高，成为墟市的明星种类。

　　2022年上半年，纯碱正在地产周期下行和光伏家产链急速扩张的拉锯中创下年内高点。年头，纯碱期货随从玻璃企稳，主力合约收盘价从2021岁终的2183元/吨一起上涨，2月10月已亲昵3200元/吨。春节后，浮法玻璃根基面一直恶化，玻璃期货开端陆续走弱，纯碱价值也随从调节。至3月下旬纯碱主力合约一度跌至2400以下。但随后，海外能源价值飙涨刺激纯碱出口，邦内光伏玻璃项目聚集投产，以及远兴能源自然碱项目预期转折急速推升盘面。至4月中旬，纯碱主力合约年究竟冲破3200的合口。随后浮法玻璃根基面络续恶化，冷修危机一直抬高，再度拖累纯碱主力合约正在1个月内大幅回调500点至2700左近。5月邦内光伏玻璃听证会新闻聚集宣布，再次点燃墟市对待纯碱需求的乐观预期，冲散了浮法玻璃冷修危机带来的阴重，再加上西格铁道提拔改制音问，合伙激动纯碱价值再次涨至3200左近。

　　2022年三季度，纯碱行情急转直下。邦内阑珊、疫情再三、海外激进加息等宏观利空凑集发酵，激励大宗商品普跌行情，而邦内浮法玻璃全行业陆续蚀本，对高价纯碱抵触心理加强，浮法玻璃冷修产线急速扩张，正在宏观与中观共振下，纯碱亦难幸免。正在2个半月内，纯碱主力价值由3127最低跌至2223，累计下跌28.9％。8月下旬至10月时刻，宏观暂无增量驱动，纯碱现货发挥坚挺，价值安祥正在2700，大幅贴水形态下，期货价值也安祥正在2300以上。

　　2022年11月后，邦内防疫计谋急速优化，政府办事重心显着转向稳经济，地产融资计谋“三箭齐发”，浮法玻璃负反应影响消退，而光伏玻璃项目络续投产，纯碱库存展现逆季候性低落，强实际+强预期，激动纯碱价值急速向上修复贴水，01合约最终升水现货，05合约也涨至2700。

　　因为连云港碱业130万吨氨碱产能于2021岁终退出墟市，2022年新增纯碱产能领域小且数目有限，2022年纯碱总产能显现低落趋向。据隆众统计，2022年纯碱总产能3275万吨，较2021年小幅淘汰134万吨（-3.9％）。高利润刺激下，除7-8月的检修季外，纯碱企业均维持安装的高开工，终年月度开工率均值到达85％，较2021年抬高约7％，终年产量到达2930万吨，较2022年小幅延长0.6％。因为光伏玻璃的陆续扩产，重碱产量占比陆续上行，2022年终年重碱产量占比到达54.5％，较2021年抬高约2％，轻碱产量占比进一步下滑至45.5％。

　　2023年是纯碱产能投产的大年，终年打算新增产能800万吨，岁终纯碱总产能或将伸张至4075万吨，较2022年延长24.4％。从各安装的投产打算看，2023年纯碱新增产能的投产节拍显现前低后高的特质。2023年1季度仅有重庆湘渝20万吨联碱法产能和安徽红四方20万吨联碱法产能打算投产，江苏德邦60万吨联碱法产能和远兴能源一期项目500万吨自然碱法产睡觉正在2023年5月投产，金山化工200万吨联碱法产能投产时期则定于2023年9月。

　　远兴能源阿拉善项目一期的投产将极大地调动邦内纯碱供应布局，征求总量的明显提拔以及行业本钱弧线的大幅右移，于是墟市分外眷注该安装的全体投产时期。遵照1月9日，博源集团官网放出的第四次项目协和促进会合连新闻，显着了“项目一期工程打算于2023年3月汽锅燃烧，5月第一条坐褥线月第二条坐褥线月底项目一期工程总体加入运转”。这回确定的工程完竣节点早于此前筹备的1号线月生产品的计划。推敲到远兴能源自然碱产能具有近2000元/吨的潜正在节余空间，高利润刺激将极大刺激远兴加快促进该项目落地的踊跃性。于是咱们正在评估2023年纯碱需要时，出于留意考量，将假设远兴能源一期项目将于5月凑集投产，6月底告终满产。

　　借使上述纯碱产能均按打算依期投产，并推敲安装季候性检修的影响，估计2023年纯碱产量希望到达3360万吨，同比延长13.7％，而且跟着5月远兴产能投产以及9月金山产能投产，岁终纯碱单月产量将慢慢抬高至320万吨以上，邦内纯碱供需格式也将由紧平均转向昭彰过剩。

　　2020年以后，邦外里碳达峰、碳中和计谋频出，自上而下地激动了光伏装机量的飞速延长。2022年海外能源危境，以及光伏度电本钱的下行，又加快了这一过程。2022年光伏新增装机量到达253GW，较2021年延长49％。遵照各邦落伍筹备方针，估计2025年环球光伏新增装机量将到达467GW。中邦打算正在十四五阶段新增光伏装机量近500GW，而2021年-2022年仅完毕不到150GW，2023年-2025年残存年均新增装机职司量赶上120GW。环球光伏行业远未触及天花板。归纳推敲碳中计谋激动和及行业降本的影响，咱们估计中性前提下，2023年环球光伏新增装机领域将到达347GW，较2022年延长37％，2025年环球光伏装新增机量将赶上500GW，较2022年翻倍。

　　我邦行动天下上最大的光伏玻璃坐褥邦，占环球产量的90％，得益于环球光伏新增装机量的陆续大幅延长，以及双玻分泌率的提拔，我邦光伏玻璃产能也告终了跃迁。2022年，光伏玻璃运转产能增至7.77万吨/天，较2021年净延长3.5万吨/天，同比扩张82.2％。2023年光伏玻璃依旧是投产大年。遵照2022年8月工信部实行的《水泥玻璃行业产能置换实行手段》规则，目前正在修、拟修及2020年1月3日之后投产的光伏玻璃项目需正在2022年5月31日前完毕听证会步调。汇总2022年宇宙各省市召开的光伏玻璃听证会新闻，2023年-2026年光伏玻璃打算新增产能诀别到达120800t/d、76480t/d、38550t/d和14000t/d，外面上，到2026年我邦光伏玻璃产能大概将膨胀至32.75万吨/天，较2022年延长322％。咱们统计了79个打算正在2023年投产的光伏玻璃项目，总筹备产线万吨/天，此中正在修产能9.7万吨/天，显着燃烧时期的正在修产能共计4.9万吨/天（征求2022年推迟燃烧的产能1万吨/天）。

　　不外，2021-2022年光伏玻璃产能扩张速率昭彰领先光伏新增装机量的延长，导致光伏玻璃行业景心胸急速下滑，行业产能过剩题目慢慢出现。截至2022年12月，邦内光伏玻璃厉重企业库存到达44.5万吨，库存可用天数为18.43天，单吨光伏玻璃蚀本1.29％。而且，遵照咱们的估算（睹外4，），纵使2023年环球光伏新增装机量抬高至347GW，2023年单季度邦内光伏玻璃日消费量最高也只要10.53万吨/天，小于光伏玻璃正在产产能与2023年光伏玻璃意向投产产能之和。于是，各省工信厅光伏玻璃听证会开端对行业产能投放“减速”。从目前已公示听证会结果的项目来看，众家企业新产线的投产时期展现延后，并有少数项目未获得听证会指导。

　　出于留意考量，咱们估计2023年光伏玻璃新增产能约为3.6万吨/天，厉重为正在修及2022年推迟产能，增量与2022年持平。

　　2022年中邦房地产周期络续下行，房地产拓荒投资同比低落10％，商品房发卖面积同比低落24.3％，此中商品住所发卖面积同比低落26.8％，终年不敷11.5亿平方米，根基回到2015年程度，衡宇施工面积同比淘汰7.2％，衡宇杀青面积同比低落15％。

　　这轮地产周期下行，既有长周期人丁增速和城镇化速率放缓等长周期身分的影响，也有邦内经济下行，住民收入预期低落，期房爆雷等中短周期身分的影响，于是本轮地产周期下行的幅度与陆续的时期都赶上以往无论地产下行周期。借使归纳审视中邦另日城镇化开展、人丁演变、以及老旧城镇住所拆除等长久身分，咱们以为新增城镇住民购房需求、人均栖身面积改良需乞降存量房拆迁的更新需求，中脾气况下会让2022年至2030年间中邦商品住所需求中枢保卫正在12万亿平方米/年，乐观情景下到达14万亿平方米，2023年商品住所发卖存正在撑持。

　　同时，房地产行动“邦民经济的支柱家产”，对安祥邦内经济具有无可替换的功用。2022年各种地产撑持计谋一直出炉。为改良房地产需求，政府推出各种低落购房本钱，淘汰购房统制的计谋。主题不断下调房贷基准利率，并推出首套房贷款利率动态调节机制（1月5日），同时免征同城衡宇置换局部所得税（9月29日）。地方也踊跃“因城施策“，纷纷选用下调首付比例、减弱“四限计谋”、供给购房补贴等手段。终年“因城施策“涉及的都市数目一直增加，都市能级也一直抬高，计谋减弱力度也慢慢加码。为缓解房企资金压力，扶助优质主体，政府“三箭齐发”，2022年10月起，房企股权融资、债权融资、信贷融资统制正在短期内大幅减弱，内保外贷、房地产Reits等法子也不断落地。截至2022岁终，主题供给的“保交楼”专项资金领域已到达5400亿元，贸易银行新增对房企授信额度3.4万亿，央行撑持房企发债融资的首批专项再贷款额度2500亿元。

　　瞻望2023年，房地产宽松计谋仍有加码空间。比如需求侧，跟着按揭贷款利率下限调节动态机制落地，合适前提的都市房贷利率希望进一步下调，另外二套房首付比例下调空间较大，首套房认定程序较2014年也具有充沛的优化余地，各种区域性，越发是高能级的一线和热门二线都市的“四限计谋“也有进一步减弱的大概；需要侧，信贷融资（三道红线、贷款凑集度解决）统制或进一步减弱、政府供给的购债撑持和担保发债力度希望加码，股权融资重启，另有邦有资金入股、贸易地产Reits摊开等。

　　房地产需求存正在撑持，各种宽松计谋将络续加码，房企外里融资压力希望获得缓解。推敲到2016-2022年，我邦房地产期房发卖占比大幅抬高，高周转的规划形式一度攻克墟市主流，行业杀青周期拉长，我邦已积蓄大批已开工/发卖但未杀青地产项目。遵照统计局数据，2016-2022年，积蓄的商品房期房发卖面积、新开工面积与杀青面积增速差诀别高达65亿平方米和15.9亿平方米。推敲到2022年保交楼计谋的延续，咱们对2023年的房地产杀青周期预期较为乐观，中脾气况下，终年杀青增速希望到达5％，将拉动浮法玻璃需求同比改良。

　　我邦汽车总产销已趋于安祥。中汽协统计，2022年我邦汽车产量2702万辆，同比延长约3.4％，增速与2021年持平，此中乘用车产量2384万辆，同比延长11.2％，商用车产量318万吨，同比淘汰31.9％，陆续两年低落且降幅伸张。2023年，邦内经济苏醒成为主线，主题经济办事集会大将伸张内需放正在首要场所，各种消费刺激计谋希望出台，有利于安祥乘用车墟市，同时，基修络续发扬托底功用，地产宽松计谋助力行业小周期的修复，商用车颓势也将获得旋转，估计2023年汽车产量希望同比延长3％。

　　受益于地产杀青周期的修复以及汽车墟市的稳固生长，2023年浮法玻璃需求将迎来小幅苏醒。

　　2022年浮法玻璃行业面对低需求、高库存、陆续蚀本的逆境，产能展现较大幅度裁减，原打算燃烧的产线也大批推迟。隆众数据，截至2022年1月31日，宇宙浮法玻璃正在产产线条（净新增冷修产线％，此中残存还正在运转的2014年及以前燃烧的窑线条浮法玻璃产线万吨/天。鉴于浮法玻璃需求改良尚需时期，行业高库存题目仍未有用化解，且浮法玻璃行业本钱弧线峻峭，行业依旧存正在现金流蚀本的情景，以及高龄窑线年浮法玻璃仍有必定冷修打算。

　　但得益于浮法玻璃需求回暖，2023年浮法玻璃行业产能裁减节拍较2022年将昭彰放缓，复产和新修燃烧产线将对冲新增冷修产线的影响。起首，正在利润合理的情景下，冷修产线个季度后会从新加入坐褥，2022年1季度冷修的产线条产线也大概正式加入坐褥；其次，遵照工信部对玻璃行业产能置换的规则，陆续停产赶上2年的平板玻璃正在产产能，不行用于产能置换，意味着冷修赶上1年的产线年复产的概率较大。遵照不所有统计，这两局部复产空间约有2.12万吨日熔量。归纳以上理解，咱们以为2023年浮法玻璃产能或小幅裁减，全体显现先降后升的特质，动摇幅度较小。

　　轻碱下逛消费分开，厉重坐褥日用玻璃、洗涤剂、食物等。2023年青碱需求主线是邦内消费苏醒。跟随邦内疫情管控计谋优化，疫情影响急迅消退，住民消费场景修复，春节时刻出行、线月任职业PMI指数大幅回升14.6个百分点至54％，创下2020年3月以后最大升幅。主题经济办事集会显着将收复和伸张内需放正在优先场所，估计2023年政府希望推出各种消费刺激计谋。同时，2020-2022年，因为住民收入预期低落，理财收益下滑，房价由涨转跌，住民部分积蓄了约有13.7万亿元的逾额积储，一朝住民消费愿望回暖，逾额积储开释也有利于激动邦内消费的苏醒。

　　近年来新能源汽车产销放量，拉动碳酸锂需求高速延长，也慢慢成为轻碱消费的要紧延长规模。2022年环球和中邦新能源汽车销量增至1119万辆和689万辆，同比延长66％和96％，估计2025年环球和中邦新能源汽车销量将到达2383万辆和1171万辆，CAGR诀别到达29％和21％，新能源汽车的陆续延长也将发动环球动力电池需求增至1692GWh，CAGR更高达40％，拉动上逛碳酸锂消费的急速延长。

　　遵照盛新锂能披露，重淀1吨碳酸锂约消费2万吨纯碱。估计2023-2025年，邦内碳酸锂拉动纯碱消费量将抬高至百万吨级别，诀别为101、125和169万吨，CAGR达30％，此中2023年碳酸锂消费纯碱带来的增量约为24万吨，占2022年纯碱消费量的0.8％，占当年青碱消费量的1.8％。

　　2022年地缘冲突导致海外能源需要危机，而邦内发改委悉力担保能源需要，邦外里能源价差大幅走扩，邦内纯碱出口需求大幅扩张，终年我邦纯碱累计出口205.5万吨，同比大幅扩张171％。跟随海外货泉计谋陆续紧缩，经济增速慢慢放缓，能源价值也随之回落，但地缘冲突尚未终了，邦内摊开澳煤进口禁令，2023年外里能源价差难以所有修复，估计2023年纯碱出口领域或大概仍有130万吨，亲昵2020年出口程度。

　　遵照前文理解，咱们可能合理假设：（1）2023年纯碱新增产能顺遂投产，远兴500万吨自然碱产能按打算于5月一次性一起投产；（2）2023年光伏玻璃实质新增产能3.6万吨日熔量，占打算2023年投产的正在修产能的74％，占2023年意向投产产能的19％；（3）2022年实质商品住所发卖已低于中期商品住所需求中枢，2016-2022年时刻商品房墟市又积蓄了大批已售未完竣期房，2023年地产宽松计谋将络续加码，保交楼计谋慢慢落实，住民部分被推迟的购房需求希望获得必定水准开释，激动商品房发卖增速企稳，地产杀青周期向上修复，估计中脾气况下，2023年商品房杀青面积增速将到达5％；（4）稳延长、扩内需后台下，2023年守旧日用玻璃、洗涤剂、食物等规模轻碱需求将企稳，电气化加快，新能源汽车产销高速延长，碳酸锂需求随之急速扩张，成为轻碱需求的要紧延长点，估计2023-2025年碳酸锂拉动纯碱需求将诀别扩张至101、125和169万吨，CAGR达30％。

　　正在此情况下，2023年1-5月，纯碱供需布局将延续紧平均形态，行业库存将络续去化。截至2022岁终，隆众数据显示，纯碱坐褥、流利、消费以及来往所四症结库存之和已降至135万吨，较2021年同期淘汰188万吨。2023年1-5月，纯碱库存或将此根底进取一步降至百万吨独揽。全行业低库存的形态，势必抬高纯碱价值向上的弹性，一朝需求超预期，或者新增产能投产进度不足预期，纯碱价值上行危机阻挡看不起。

　　基于平均外理解，远兴能源新安装的投产节拍对待纯碱根基面的影响极为深远，决计着纯碱供需由危机转向宽松的改变点。依据目前隆众重碱墟市主流报价3000元/吨以及从远兴半年报中估算的坐褥本钱估量，远兴自然碱法新安装潜正在节余空间赶上2000元/吨，于是远兴能源正踊跃促进新安装投产，生气将安装提前至6月一起投产。咱们出于留意推敲，假设远兴的500万吨产能于5月一次性投产。

　　不过资金、职员等配套更否担保项目修立进度加快，以及残存600-700万m³/年的水目标能否正在5月落实到位，还需亲昵跟进。借使最终远兴只可落实原先投产打算，即远兴能源500万吨产能分三批投产，第一批150万吨产能于5月试车，6月初生产品，6月底满产，第二批150万吨产能于6月中旬生产品，7月中下旬满产，第三批200万吨产能（含40万吨小苏打产能）将于9月5日生产品，那么平均外显示，2023年纯碱危机事态大概将进一步延续至9月。于是墟市给与纯碱5-9以及9-1月间价差诀别高达421和364，响应9月合约估值受远兴安装投产时期影响较大。

　　供应端：2023年纯碱产能大幅投放，终年打算新增产能800万吨，正在产产能希望抬高至4027万吨，此中远兴安装投产时期决计供应开释节拍。最新猜度，远兴一期安装500万吨产能将于6月一起投产。跟着各产线达产，四时度纯碱月度产量将站上320万吨的合口。

　　需求端：2023年依旧是光伏玻璃投产大年，估计新增3.6万吨日熔量，增量与2022年根基持平。我邦商品住所需求的长久中枢不低，已开工未杀青期房项目领域伟大，正在地产宽松计谋络续加码情景下，地产小周期希望修复，杀青改良确定性高，有利于改良浮法玻璃需求。鉴于浮法玻璃高库存尚未有用化解，且地产周期修复仍需时期，2023年浮法玻璃产能裁减节拍较2022年将放缓，终年显现前低后高的特质。另外，跟随消费刺激计谋落地，邦内经济慢慢苏醒，日用玻璃、洗涤剂、食物等守旧轻碱消费规模希望企稳。而电气化加快，新能源汽车产销希望延续高增，将发动碳酸锂对纯碱消费量的急速延长，成为轻碱消费的又一要紧延长点。

　　出口：固然紧缩后台下，海外经济增速慢慢放缓，能源价值慢慢回落，但地缘冲突尚未终了，邦内又摊开澳煤进口禁令，2023年外里能源价差难以所有修复，估计2023年纯碱出口领域或大概仍有130万吨，亲昵2020年出口程度。

　　库存：2023年1-5月，纯碱供需维持紧平均布局，行业库存或将络续低落至100万吨以下，不敷纯碱2周产量。但跟着远兴产能投放墟市，纯碱供需将急速转向宽松，纯碱库存也将积蓄至200万吨以上。

　　归纳上述理解，2023年纯碱供需布局先紧后松，改变点正在远兴安装最终投产时期，估计终年期价区间大约正在2200到3200之间。目前看，5月前很难看到纯碱供需危机格式平静，行业库存乃至会进一步低落，5月合约依旧是较为确定的强势合约。固然远兴安装加入运用将极大调动纯碱供需布局，不过该安装能否正在6月一起投产尚需亲昵跟踪。同时邦内经济苏醒大后台下，地产小周期的修复、浮法玻璃冷修产线复产、光伏玻璃产能投放睡觉以及轻碱需求回暖对2023年下半年影响相对更大。若远兴投产有所延迟，纯碱供需紧平均格式将陆续更久。09合约面对的根基面不确定性较高，而高基差和高价差（5-9）已给与09合约相当的危机补充，就赔率和胜率角度，不应大略基于远兴投产的预期，正在当下络续太甚看空。

　　危机提示：（1）地产苏醒不足预期，浮法玻璃负反应危机再度发酵（下行危机）；（2）远兴能源投产延迟（上行危机）。