能源期货

　　是商品期货中相当紧急的一环，不下于现货商场的影响力。目前较紧急的商品有轻原油、重原油以及燃油；新兴种类席卷气温、二氧化碳排放配额。

　　能源期货最早是正在1978年先导正在纽约贸易往还所往还，商品是热燃油。之后到1992年间增添了其它的商品。能源期货的商场列入者有很众是避险需求者，席卷了燃油经销商、炼油者等，于是代价极具参考性，乃至成为很众现货往还者的参考。可是因为石原油的供需境况屡屡改造，十分是供应面，常受到石油输出邦机闭(OPEC)决议影响，有时也有会员邦所有不睬会决议局部决计产能景况。因而操为难度也相对的高了不少。

　　环球边界斗劲知名的从事期货商品期货往还的往还全数：芝加哥商品往还所（CBOT）、芝加哥贸易往还所（CME）、纽约期货往还所（NYMAX）、纽约商品期货往还所（COMEX）、伦敦金属往还所(LME)等。

　　Brown和Errera(1987)正在《能源期货往还》一书中指出，期货合约赢得胜利的须要前提有三个：第一，标的商品务必同质，且存正在取代品；第 二，务必存正在对特定商品套期保值的商场需求；第三，务必存正在大幅且不行预测的代价震撼。须要谨慎的是，上述三点仅仅是须要前提，而远非充斥前提。也即是说，并不是全数餍足这些前提的能源期货都能赢得胜利。毕竟上，绝公众半的合约依旧被摘牌了。

　　上个世纪末美邦几大期货往还所接踵推出的电力期货合约即是一个规范的例子。这些电力期货合约都餍足上述三个前提，但最终都没有得回胜利。总体而言，能源期货的胜利率较低，Silber(1981)的实证考虑阐明，美邦大约惟有25的能源期货合约赢得了胜利。同样的事例也产生正在燃料油期货中，1978年11月14日美邦纽约商品期货往还所(NYMEX)胜利推出取暖油期货，而1989年新加坡邦际金融往还所(SIM—EX)推出的高硫燃料油期货合约——亚洲第一份石油期货合约，固然备受宇宙闭心但商场境况并不睬念。

　　期货合约赢得胜利的最直接象征即是太平且较高的往还量，而支撑往还量的则是商场列入者，重要是套期保值者机构投资者，套期保值者是期货商场存正在的本原，机构投资者则是巩固商场活动性的症结。套期保值者和机构投资者持有的合约头寸占总量的比率正在肯定水准上能决计一份 期货合约的运道。

　　外1中两份自然气合约为例。这两份合约区分由NYMEX 和堪萨斯城期货往还所(KCBOT)于1990年先后推出，其合约的安排基础一致，但最终的运道却截然相反。NYMEX的合约赢得了极大胜利而KCB0T的合约正在几年之退却出了商场。NYMEX正在合约推出2个月后，其套期保值者持有的头寸超出了合约总量6O，而KCBOT的这一目标正在两年之后才抵达6O的程度；机构投资者正在NYMEX的均匀持仓率约为8，而KCBOT的这一目标却连1都不到。NYMEX散户的均匀持仓量正在19摆布，KCBOT的这一目标则高达44。

　　相对NYMEX而言，KCBOT无法吸引套期保值者和机构投资者，而这两者又凑巧是期货商场的主力军，因此KCB0T的合约遭遇败北也就很容易剖析了。

　　那么又是什么要素导致KCBOT无法像NYMEX那样吸引套期保值者和机构投资者呢？以为，重要来历是NYMEX先于KCBOT推出这份自然气合约。当某一商品的期货合约尚未推出，而商场又存正在对该合约的潜正在需求，则最初推出的那份期货合约往往容易获得商场的青睐，而正在其之后推出的合约平日会被商场摒弃。

　　展现“先推出者胜利，后推出者败北”这种气象，深层来历是套期保值者和机构投资者的道途依赖心绪。正在相宜的工夫推出的第一份合约往往吸引了大批潜正在的套期保值者和机构投资者，使得该产物商场的深度和广度正在短期内就抵达一个可能赓续起色的程度。当其他往还所认识到该合约有利可图而接踵推出此类合约时，公众半套期保值者和机构投资者仍旧谙习并风气运用第一份合约了。固然厥后推出的合约给他们供给了更众的选拔，但他们因为道途依赖不肯脱节这一商场。

　　同时，再造的商场列入者也往往更允许列入已有的活动性较高的成熟商场，对付新合约往往处于寓目形态，或只举行小额往还。也即是说厥后的合约无法吸引更众的列入者，商场的活动性得不到保障，商场列入者的营业指令不行有用地取得结婚。这就变成了那些厥后的合约因为往还量的不敷而不得不继承被摘牌的运道。当然，不行简便地以为只消是先于其他往还所推出的第一份期货合约就肯定可以赢得胜利。这里须要再次指出的是，惟有当商场对某种期货合约存正在潜正在的需求，此时推出的第一份期货合约日常能力得回胜利。

　　固然我邦将最初从燃料油期货人手，但原油期货将是最终宗旨。目前，宇宙三大原油期货区分是NYMEX的轻原油期货(wTI)、IPE的布 伦特(Brent)原油期货和东京工业品往还所(TOCOM)的中东原油期货，其标的产物区分是美邦西德克萨斯中质原油，北海的布伦特原油和中东地域的原油。因为这三份合约仍旧赢得了宏伟的胜利，吸引了多量套期保值者机构投资者的列入，因此我邦假设推出以这三种原油为标的的期货极有或者遭遇败北。咱们该当从邦内的原油种类当选择供应太平、平安，且仍旧变成美满商场的某种原油举动我邦原油期货的标的商品。大庆原油是一个不错的备选对象，何况正在1993年我邦推出石油期货时以大庆原油为标的的原油期货赢得过宏伟的胜利。

　　期货合约赢得胜利的一个紧急要素即是存正在界限宏伟的套期保值者和图利者。咱们该当容许海外的套期保值者进入我邦的石油期货商场规避风 险，云云能进一步推广商场的容量。对付邦内的机构投资者，法则其列入期货商场持有头寸不得超出其本钱金的肯定比率来限制危机，而对付海外机构投资者，可能仿效QFII的闭系法则，予以吻合法则的境外机构投资者肯定金额的投资界限，以灵活商场。同时，抬高散户的准初学槛，将散户的比率限制正在肯定的界限以下。

　　上述分解可知，海外经历阐明，最初推出的石油期货合约赢得胜利后，后继者难遁败北的运道。为避免反复推出带来的人、财、物方面不须要的虚耗，抗御邦内期货往还所为了掠夺客户而恶性竞赛，拘束部分应杜绝邦内期货往还所挂牌往还一致或犹如燃油期货产物气象的产生。