5000万期货故事本文从库存、供需、估值等维度切

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　　近期螺纹钢墟市正在宏观扰动与家当抵触交叉中接续承压。海外闭税战略加码、邦内地产疲软等利空要素压制墟市心思，但家当链低库存与本钱支柱又为价值修建底部防地。现时墟市处于“弱实际”与“弱预期”的拉锯阶段，众空逻辑分歧加剧。本文从库存、供需、估值等维度切入，理会螺纹钢价值的主旨抵触及异日宗旨。

　　现时螺纹周产量229.22万吨，同比增5.21%，但环比降1.36%，处史乘中位偏低秤谌。分工艺看：长流程：产量202万吨，同比增5.37%，利润-77.86元/吨（史乘最低），钢厂正在蚀本中仍保护坐蓐，主因铁水向螺纹倾斜及高炉刚性坐蓐。短流程：产量27.22万吨，环比降10.64%，蚀本伸张至-100.5元/吨，电炉开工率接续下滑。

　　异日供应端抵触正在于：长流程利润低迷可以倒逼减产，但铁水高位（240万吨/日以上）及战略稳经济预期下，钢厂主动减产动力缺乏；短流程则因蚀本加剧，产量弹性进一步缩小。

　　邦内地产新开工低迷拖累筑材消费，但基筑项目资金边际改观支柱片面用量，周外需273.82万吨，同比降7.76万吨。旺季需求峰值未达预期，墟市对“金三银四”后需求接续性存疑。需求端主旨抵触正在于地产下行周期未逆转，而基筑与创制业用钢占比擢升尚需时期，短期难睹产生式增量。

　　现时螺纹钢总库存为954.46万吨，处于史乘同期最低秤谌，较上月低重146.11万吨，降幅明显。分构造看，钢厂库存与社会库存同步去化，显示终端需求虽弱但尚能消化供应。然而，近期筑材周均成交量仅11.18万吨，创史乘同期最低，环比降幅近9%，声明需求边际走弱可以拖累后续去库速率。低库存虽为价值供应托底支柱，但若需求接续低迷，库存去化放缓或激发墟市对隐性库存的忧愁。

　　价值：期货主力合约3076元/吨，较现货贴水54元/吨，基差处史乘中位，反响墟市对远期需求绝望预期。

　　利润：长流程利润创史乘新低，短流程利润处中位偏低，家当链估值已贴近本钱硬支柱区间。

　　价差构造：远月合约贴水收窄，Contango构造弱化，声明墟市对绝望预期片面厘正。

　　现时价值已隐含地产疲软与供应过剩的利空，进一步下跌需本钱坍塌驱动，但焦炭、铁矿等原料价值企稳，本钱端下行空间有限。

　　（1）众头逻辑：低库存+低估值：库存绝对低位与家当链深度蚀本控制下行空间，价值贴近本钱支柱。战略宽松预期：邦务院夸大“鼓吹消费、伸张内需”，地产战略边际松开或改观需求预期。

　　（2）空头逻辑：供应压力未解：长流程铁水高位，螺纹产量难明显缩小，而需求峰值后回落危险加剧。出口走弱危险：海外需求转弱及交易摩擦升级或压制钢材出口。

　　归纳来看，螺纹钢墟市处于“低库存托底”与“弱需求压制”的博弈阶段。短期价值或延续底部振撼，下方空间受本钱支柱控制，上方则需需求回暖或战略刺激驱动。战略上，投资者可体贴3070-3100元/吨区间支柱，若宏观利好开释或库存超预期去化，可轻仓组织反弹；反之，若需求证伪或原料本钱松动，则反弹后沽空。中长久宗旨需等候地产战略与旺季需求验证，警卫铁水拐点对炉料的传导危险。

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