在供需平衡的年份2023年8月28日

　　在供需平衡的年份2023年8月28日8月22日，集运指数（欧线）期货上市三个交往日以后，合约间走势显露分裂，近低远高构造增强。合约EC2404冲高回落，当日收报于900点下方。其余合约则持续上行，个中EC2406收涨逾2%，EC2408收涨逾4%，EC2410和EC2412合约收涨逾6%。

　　招商期货航运研讨主管吕杰向记者显示，集运指数（欧线持仓量逐渐补充，价值摇动稳固，充足响应墟市预期。8月22日主力合约EC2404收895.1，持仓量15913手，标的指数上海航交所SCFIS欧线指数于本周一宣布的最新点位是1039.01，吐露期货小幅度贴水现货。

　　从现货时节性看，他显示4月份是春节之后的出口淡季，货量相对较少。从远期预期看，目前各航司均大幅度补充船队周围，来岁预期运力增速正在10%以上。以是，期货EC2404小幅度贴水现货是寻常的。而EC2408合约是出口旺季，EC2408合约升水EC2404响应出行业时节性淡旺季的分别。

　　“能够看到，欧线月运价上涨大概较难完毕。目前船东寄指望于10月的价值调理以应对年终的约价讲和。期货交往本质是交往另日的预期，主力合约EC2404是春节后的淡季，4月运价处于全年较低程度，叠加来岁供大于求的根基面，以是主力合约浮现出了冲高回落的走势，估计从此期价重心将逐渐下移。”他说。

　　银河期货大宗商品研讨所航运高级研讨员贾瑞林以为，期货盘面举座吐露近弱远强的contango构造，要紧起因正在于两方面：一方面从时节性来看，4月为集运墟市的淡季合约，8月为集运墟市的旺季合约，价差存正在做扩空间；另一方面，正在墟市预期海外来岁三季度希望开启补库周期的配景下，远月合约存正在旺季涨价心绪催化。

　　邦泰君安期货能源化工高级研讨员黄柳楠显示，目前盘面走势较量合理地响应了墟市的供需方式。一方面，上涨响应出了墟市对待来岁二、三季度集运出口景心胸或迎来边际好转的预期。加倍是海外家具等个别轻工业人格业库存周期仍然靠拢底部，或正在2024年开启补库周期，并对期货盘面组成支持；另一方面，Contango构造也与近月时节性淡季特色以及新增交付运力的投放相吻合，当日近月-远月合约价差有所拉大、Contango构造有所增强很好地显示了这一点。

　　中信期货航运研讨团队指出，暂时现货墟市处于古板运输旺季，但SCFI指数欧线日SCFIS指数欧线点，现货墟市运价仍有肯定回落空间。

　　“最新一期SCFIS环比上期下跌6.4%，要紧是需求不足预期酿成的。8月欧线货量无法支持高位运价，所以显露平缓下跌。目前来看，9月上半月现货墟市运价仍然不太乐观。”吕杰说。

　　黄柳楠显示，固然本月初班轮公司整体挺价，运价一度大幅上涨90%，但因为暂时实践订单低于预期，月初以后欧线实践运费逐渐回落，SCFIS指数的回落与墟市实践订舱热度吻合。

　　举座来看，贾瑞林显示，现货墟市正在经过了8月上旬的船公司停航挺价带来的运价上涨之后，近期欧线运价又有所回落，现货墟市货量改良不明白，吐露“旺季不旺”景遇。假使目前正处于集装箱海运旺季使得运价尚存肯定支持，但另日跟着大宗集装箱新船的交付，集装箱运输供需方式大对象仍正在走弱。

　　从期货持仓构造角度来看，贾瑞林指出，因为每年8月份滥觞是欧美航路集装箱发运的旺季（欧美邦度为下半年的玄色礼拜五、万圣节、圣诞节备货），08合约动作2024年第一个旺季合约，墟市滚动性较好，墟市体贴度较高，和旺季货量的改良预期相成婚。EC2408合约的持仓明白高于除主力合约外的其他合约，也阐发期货墟市的期现构造和现货墟市的时节性纪律完毕了较强的成婚和联动。

　　“普通来说7、8、9月是亚洲货主古板的出货顶峰时节，运价正在这几个月里经常吐露出上涨走势，运价周围也正在1200$/TEU以上，以是墟市对EC2408的上涨走势有肯定的预期。然而，咱们照样念迥殊夸大来岁的根基面较为颓废，EC2408的运价是否能坚持正在往年的同期程度需求打上问号。另日EC2408和远月合约的价值或有大概回落，投资者需求提神危险照料。”吕杰提示道。

　　吕杰以为，短期内合约间contango构造或会增强，也便是近低远高的方式或会更为明白。然而他显示，来岁供大于求的根基面将贯穿全年，乃至延续至2025年。以是，正在墟市逐渐看法到航运墟市的供需合连后，远月合约价值回落是很大概爆发的事务。

　　黄柳楠也显示，短期内合约间的Contango构造还会深化。一方面，四时度海外加倍是欧洲经济最差的时间邻近但还未到来；另一方面，新增运力的交付或许率正在另日2~3个季度连续投放，近月合约上的利空仍未充足计价。

　　而从价值趋向来看，他显示短期集运墟市或庇护振荡市，但跟着工夫的推移，年内或有20%以上的下行空间。焦点逻辑正在于，另日9个月环球集运墟市运力过剩的方式确定性较量高，箱量过剩幅度乃至比2022年运价急迅回落阶段还要大，汗青上少有此类景遇。

　　“其余，因为2023年四时度至2024年一季度海外加倍是欧洲存正在较大的宏观下行压力，EC正在另日半年工夫里下行驱动相对了了，以是显露趋向上涨的概率较低，趋向战略上且则不宜逢低做众。其它，探究到班轮公司挺价往往爆发正在个别月份的月初，一朝正在8月底或是9月初集运价值因航次调理显露上涨，则大概供给额外高的阶段性逢高做空机遇。”他提议道。

　　其它，他显示借使海外（加倍是欧洲）显露进一步的经济下行压力，另日EC2404全体大概跌破780点的低位。从汗青上看，欧线FEU的XSI-C运费抵达过500美元/FEU以下的程度，对应SCFIS 400点以下的程度。以是从中持久看，EC2404正在交割前的低点仍间隔挂牌价有较大空间，或有20%以上的跌幅。

　　而从更持久来看，因为美邦度具行业库存周期仍然靠拢底部，2024年一朝补库周期开启，或对EC价值组成支持，工夫上看显露正在2024年二季度及之后的概率相对更高，或给出阶段性众配机遇。

　　动作首个正在商品期货交往所上市的指数类、现金交割的期货种类，上期能源针对集运指数（欧线）期货合约协议了齐全的风控端正。墟市正在主动加入交往的同时，也需体贴这一新种类正在危险独揽端正上的特色。同时，燃油价值、汇率摇动、营业战略、宏观经济都是影响运价的合节身分，也意味着集运指数（欧线）期货对投资者提出了很高的专业条件。

　　吕杰指出，集运墟市存正在运价摇动激烈的特色，正在供需平均的年份，年内淡旺季运价摇动幅度也靠拢50%。集运指数（欧线）期货正在合约打算和风控端正方面也探究到行业特色。按照上期能源集运指数（欧线）期货合连端正，涨跌停板幅度±10%，首日涨跌停板幅度为其2倍。因8月18日个别合约显露单边市，下一个交往日（8月21日）合连合约涨跌停幅度服从端正从10%放大到13%，交往者应体会交往端正和摇动特色，做好危险独揽。

　　中信期货航运研讨团队显示，因为集运指数（欧线）运价的底层资产是上海－欧洲航路运价，运输任职具有出产和消费同步性、不成蓄积性等特点，以是差别合约之间价差受到墟市的周期性和时节性身分影响。同时，运价扰启碇分网罗运力交付节拍、汇率宽幅振荡、欧盟碳税影响、欧洲进口需求摇动、航运同盟运力调控等。

　　贾瑞林显示，扰动另日运价的合节身分，一方面是看另日供应端装箱船新船的下水景况以及船公司停航挺价的意图，另一方面要看需求端欧美经济需求何时好转以及何时显露补库的举动。归纳来看，探究到供应端来岁大宗集装箱大船交付，同时欧美经济仍然疲软来岁苏醒仍然面对离间，集装箱航运墟市供需方式举座仍呈持续走弱态势，运价中枢抬升的空间有限，墟市追高操作还需留意。