五矿期货周报

　　五矿期货周报企业盈余和宏观经济：11月中邦企业筹备状态指数（BCI指数）43.38，数值与10月靠近，均处于较低水准，解说中小企业对经济前景较为绝望。11月PMI回落至48，经济加快下行；10月份消费同比数据回落，地产投资仍对经济形成拖累。10月M1增速5.80%，较前值低浸。

　　利率：中债十年期邦债利率+3BP至2.87%，隔夜Shibor利率+14BP至1.16%，滚动性处于宽松区间。3年期企业债（AA-级）与10年期邦债的信用利差+17bp至313bp。

　　滚动性和危害偏好：①上周沪深港通净买入265亿；②上周美股指数标普500指数+1.13%，恒生指数+6.27%，AH溢价142.13%；③上周首要股东二级商场净减持79亿；④证监会新发4家IPO，数目+0；⑤上周融资余额+11亿；⑥上周偏股型基金新建树份额74亿，中低水准。总的来说，外资连接净买入（+），股东减持中等（平），融资额上升（平），IPO数目稳固（+），基金发行量改观不大（平），资金面偏正面。

　　业务逻辑：欧美通胀数据低于商场预期，美联储加息预期削弱，美股近期大幅反弹。邦内方面，投资和工业添加值数据均下滑。期指业务战略：股指众单持有。

　　邦债收益率：10年期邦债收益率低浸17个基点，个中实质收益率低浸28个基点，通胀预期上涨11个基点。钱币计谋退坡预期不绝增强的处境下，实质利率显露陆续的较大幅度回落，通胀预期也录得必然反弹，从此刻的经济数据和美联储官员后相来看，钱币计谋确实将进入更慢更长的下一阶段，而且倘若通胀变成下行趋向且将来下行速率较疾，则商场所预期的终了加息可以很疾到来，实质利率短期中枢比拟此前可以也有必然幅度的低浸。但就近期的商场发扬来看，商场宛如有“乐观过头”的迹象，后续实质利率和外面利率可以还将小幅回升；

　　通胀：通胀的要紧子项近期都显露了乐观信号，将来通胀下行目标可以大致确定，但将来下行进程可以仍存正在阻挡，而且此刻的通胀水准隔绝美联储的宗旨仍有较大的隔绝，于是对待钱币计谋来说，范围性利率水准也还将连接较长的时辰；

　　后市见地：周内闭切ISM非修制业PMI数据，近期贵金属录得较大幅度的反弹，白银一经领先6月加快加息的高点，估计行情后续连接向上的空间有限；同时，年内钱币计谋或官员后相对贵金属的利空力气不再明显，正在此刻处所缺乏利空驱动，于是也不提议逢高去空。战略上提议刹那迟疑，守候行情收敛后的下一步驱动。

　　上周铜价反弹，伦铜收涨6.03%至8472美元/吨，沪铜主力收至66550元/吨。工业层面，上周三大业务所库存删除0.9万吨，个中上期所库存删除0.5至6.5万吨，LME库存删除0.3至8.7万吨，COMEX库存微降至3.3万吨。上海保税区库存回升0.35万吨，上周邦内铜现货进口窗口封闭，洋山铜溢价延续回落。现货方面，上周LME现货贴水缩窄，周五Cash/3M贴水17.5美元/吨；邦内现货商场货源偏紧，现货升水抬升，周五报升水470元/吨。废铜方面，上周五邦内精废价差扩至1470元/吨，废铜代替上风小幅擢升。

　　代价层面，邦内防疫计谋松开，复工复产预期下商场危害偏好走强，有色金属板块因库存更低发扬强势。短期邦内粗铜供应收紧导致库存去化，但代价上涨后废铜供应添加希望缓解粗铜供应重要，叠加实际需求开释或相对渐近，估计铜价上涨偏温和。本周沪铜主力运转区间参考：64500-67500元/吨。

　　◆供应端：SMM数据显示，2022年10月（31天）中邦电解铝产量341.34万吨，同比添加7.8%，10月份邦内电解铝日均产量环比低浸1204吨/天至11.01万吨/天；2022年1-10月邦内累计电解铝产量达3330.3万吨，累计同比添加3.3%。10月份邦内电解铝运转产能小幅修复，增产方面要紧外示正在四川、内蒙古区域，个中，四川电解铝运转产能规复至36万吨旁边，环比添加16万吨，但商讨到枯水期电力仍有重要的处境，估计年尾仍不行满产。月内，广西等区域复产及贵州、内蒙古区域的新增投产希望仍不足预期。

　　◆库存：2022年12月05日，SMM统计邦内电解铝社会库存50.7万吨，较上周四库存量添加0.7万吨，较11月底月度库存低浸1万吨，较旧年同期库存低浸47.2万吨。电解铝锭总库存近期支持50万吨。

　　◆进出口：海闭总署新数据显示，2022年10月，中邦出口未锻轧铝及铝材47.92万吨；1-10月累计出口567.62万吨，同比伸长24.9%。未锻轧铝合金进口量9.98万吨，同比删除15.5%，环比删除0.4%。2022年1-10月累计进口107.99万吨，同比添加19.2%。未锻轧铝合金出口量1.83万吨，同比添加67.2%，环比删除16.1%。1-10月累计出口18.58万吨，同比添加43%。

　　10月中邦共进口铝土矿897.54万吨，环比添加9.27%，同比删除5.87%，本次进口量环比小幅修复。

　　◆需求：乘联会开端阴谋11月狭义乘用车零售商场正在186.0万辆旁边，同比伸长2.4%，个中新能源零售正在60.0万辆旁边，同比伸长58.5%，浸透率约32.3%。

　　◆小结：后续估计铝价将支持动摇偏强走势，邦内参考运转区间：18500-20000。海外参考运转区间：2400美元-2700美元。

　　音信面上，上周LME镍合约代价周涨10%，Cash/3M高贴水支持。邦内方面，沪镍主力合约代价周涨2.37%，换月后俄镍现货对沪镍期货主力合约升水放大至5400元/吨。

　　基础面上，库存方面，LME库存周累库1542吨，上期所库存周累库377吨，我的有色网保税区库存持平。精辟镍进口转为耗损，但短期供需基础面连接边际走弱。镍铁方面，进口量和合座供应估计安定伸长，淡季起源基础面需求支柱走弱。不锈钢需求方面，上周无锡佛山调研社会库存转为累库，但基础面走弱和消费苏醒预期博弈，周均现货代价和期货主力合约代价高位动摇，基差升水支持。短期闭切邦内工业链时节性和总体经济弱实际和宏观计谋预期博弈对原料代价影响，中期亲昵闭切印尼新能源原料进口量增幅影响。

　　本周估计沪镍主力合约动摇走势为主，运转区间参考175000~215000元/吨。

　　◆供应端：据SMM调研，10月份邦内精辟锡产量为16746吨，环比添加10.9%，同比增幅15.95%，1-10月累计产量同比删除3.0%，10月邦内精辟锡产量超预期添加。进入11月，邦内主流冶炼厂均处于平常临盆状况，再生原料偏紧的处境，给局部企业支持现有临盆界限带来必然离间。邦内锡精矿加工费下调压低了炼厂利润，但主流炼厂面临现有加工费水准仍然坚持着临盆主动性。

　　◆进出口：凭据中邦海闭颁发的数据以及安乐科的折算，2022年10月我邦锡精矿进话柄物量11284吨，折金属量2621.7吨，环比下滑35.5%，同比低浸45.2%。2022年10月我邦精锡进口量为3512吨，环比上涨21.9%，同比伸长387.1%，来自印尼的进口锡锭占进口总量比抵达88%；10月精锡出口量删除至763吨，环比下滑34.8%，同比伸长35.8%。

　　印尼营业部周四颁发的数据显示，该邦10月出口6904.48吨精辟锡，较上年同期删除11.5%。9月出口量为7.003.88吨，同比添加15.98%。1-10月累计出口60583吨，累计同比伸长7.78%。

　　◆需求端：集成电道2022年10月产量225亿块，同比低浸26.7%；1-10月累计产量2675亿块，同比低浸12.3%。邦内下逛消费支持低迷。

　　◆小结：本周锡价连接上涨，海外现货升水支持，进口窗口封闭。邦内本周仓单支持上升，盘面BACK机闭明显收敛，邦内现货升贴水走弱。下逛受集成电道工业影响支持低迷。有色金属众数拉涨，后续估计锡价将以动摇偏强为主。主力合约参考运转区间：18。

　　上周五螺纹钢主力合约收于3808元/吨,较上日环比改观75元/吨,幅度约为2.009%.当日注册仓单7292吨,较上一业务日环比改观0吨.现货方面,螺纹钢天津汇总代价为3690元/吨,较上日环比改观10/吨;上海汇总代价为3790元/吨,较上日环比改观20元/吨.热轧板卷主力合约收于3918元/吨,较上日环比改观45元/吨,幅度约为1.161%.当日注册仓单34700吨,较上一业务日环比改观-1188吨.现货方面,热轧板卷乐从汇总代价为3980元/吨,较上日环比改观20元/吨;上海汇总代价为3940元/吨,较上日环比改观30元/吨. 本周热轧卷板的基础面逻辑并未显露改观，供需冲突并不锐利，行情逻辑未脱出本钱驱动的周围。周度数据支持供需双弱，加上钢厂利润连接坚持低位动摇，均解说钢铁行业当下景心胸萎靡且未显露改变。于是从估值角度占定本轮热轧01合约高点约正在3800-3900元/吨旁边，正在年内回到4000元/吨以上的概率不大。此前推衍的两个场景：1）假若钢厂支持临盆，则铁矿石代价短期内难以下跌；2）假若因高矿价导致钢厂躺平停产，铁水产量神速低浸，则预期玄色系的上涨行情会正在负反应逻辑推进下显露逆转。目前正在淡季压力下，基础面正正在走向场景二。正在转换主力合约（远月）后商场逻辑可以会再次转向业务来岁经济苏醒预期，从而鼓动钢材代价向上。综上，目前行情走向并不开朗，提议迟疑。

　　咱们以为，此刻钢厂过低的原质料库存是此刻锰硅端最要紧的冲突点，钢厂史籍低位的原质料库存予以了商场钢厂年尾补库的需求预期，这将支柱现货端代价坚持相对坚挺。供需层面上，产量正在同期中性水准上连接稳步伸长，需求端仍然显现回落态势，合座供需连接向着宽松的目标改革。同时，相对低位的基差使得基差修复的驱动削弱。单从实际层面驱动来看，此刻代价向上的动能平常。对待取利业务，咱们仍然提议迟疑。套保方面，咱们从新调理了提议的套保区间，提议可逢高正在7700-7850区间左近择时掷空套保。

　　咱们以为，硅铁此刻最大的冲突仍然正在于低位的显性库存以及史籍极低值的钢厂原质料库存。低位的库存将予以代价向上目标强壮的弹性，若供应端发作冲锋，则极易对代价形成大幅向上的拉动。而钢厂极低值的原质料库存所带来的年尾补库需求则予以现货代价支柱。供需层面，供求边际向着宽松改革，更加供应端显露边际宽松改观，咱们以为这是需求闭切的一点。别的，库存自低位起源显露累库拐点，库存带来的心境或边际有所削弱。基差层面，硅铁主力基差再度回到低位水准，基差修复的驱动对待硅铁平常，反而需求防卫期货若超涨，遭遇的套保掷压。

　　归纳来看，代价正在低钢厂库存及与之相伴的补库预期，以及商场利好计谋频发阶段，短期仍具备向上的冲劲。别的，供应端可以的扰动危害也未消除。但无法狡赖的，实际层面，供需的机闭正在转差，边际改观是朝着弱势的目标，于是向下的危害也不成鄙视。对待取利业务，提议留心出席或迟疑为主；对待套保方面，提议正在前高以上价位举办倒金字塔型逢高做卖出套保。

　　本周铁矿石2301合约代价冲破780，偏强运转。海外矿山供应安定运转，邦内成材外需时节性下滑，铁水产量有所企稳，总的来看，实际仍然偏弱。但近期邦内房地产刺激计谋不绝加码，房企融资“三支箭”计谋落地，极大地提振了商场乐观心境，商场对待将来经济规复有了信念，正在双厚利好音信的刺激下，铁矿石盘面代价神速上行。目前弱实际强预期博弈仍正在连接，强预期主导盘面心境，估计短期铁矿石代价偏强运转；中持久铁矿石盘面将回归自己基础面，提议逢高掷空为主。

　　泰邦天色方面：中性偏众。2022年12月4日至5日时期，降雨增加，南部部分区域有大到特大雨。东北手下逛、东部、中手下逛网罗曼谷及其左近区域部分区域有细雨。12月6日至10日时期，另一个来自中邦的中高压体系将延长至泰邦上逛和南海，气温将低浸并伴有强风。南部区域的人们应防卫可以导致山洪和溢出的重要处境。

　　上个业务日下昼16:00-18:00现货商场复合胶报价11000（0）元。

　　2022年10月，货车发售23.8万辆，环比低浸0.2%，同比低浸17.1%；1~10月累计发售243.9万辆，累计低浸33.9%。个中，10月，重卡发售4.8万辆，环比低浸7.0%，同比低浸9.9%；1~10月，重卡累计发售57.1万辆，累计低浸55.6%。

　　10月橡胶轮胎出口62万吨，同比删除1.2%；出口金额108.55亿元，同比添加10.8%；1-10月橡胶轮胎累计出口642万吨，同比添加7.5%；累计出口金额1092.62亿元，同比添加18.6%。

　　10月汽车轮胎出口量53万吨，同比删除0.2%；汽车轮胎出口金额88.91亿元，同比添加11.1%；1-10月汽车轮胎累计出口547.05万吨，同比添加8.4%；汽车轮胎累计出口金额896.44亿元，同比添加18.9%。

　　截至2022年12月2日，山东区域轮胎企业全钢胎开工负荷为60.18%，较上周下滑2.36个百分点，较旧年同期下滑3.00个百分点。邦内轮胎企业半钢胎开工负荷为64.49%，较上周下滑3.49个百分点，较旧年同期上涨2.03个百分点。全钢邦内需求寻常，出口订单环比小增。

　　高硫燃料油因其经济性正在船加油和炼厂进料端的需求伸长明明，商场机闭正在11月走强回升。亚洲高硫燃料油商场虽然供应端估计正在年尾前连接承压，但来自中邦高硫进料需求起源支柱基础面，基差正在10月28日起回升至正数0.24美元/吨后稳步上涨，至11月22日回升至10美元/吨，抵达自8月需求旺季后的再一次高位。时期中石油连接以高于MOPS3~7美金/吨的代价寻购高硫支柱了亚洲高硫现货商场。高硫裂解也于10月底起源反弹，截至12月2日为-26.05美元/桶，环比11月28日-36.74美元/桶上涨约10.69美元/桶(+29%)，11月均匀裂解约为-29.89美广举报桶，较10月均匀-35.81美元/桶上涨5.92美元/桶(+17%)。目前高硫合座仍被低估，正在原油代价存正在有力支柱的情面况下，高硫低位做众危害可控。

　　上周低硫燃料油显露弱小反弹，但总体强于高硫和原油期货。目前亚洲商场低硫燃料油现货代价显露明明上涨，得益于商场现货供应端重要的预期：1.中邦脉年度低硫燃料油出口配额不会十足实践；2.新加坡12月上旬低硫燃料油到货量不足预期（燃料油运油船运力尽头重要，齐集正在美邦墨西哥湾沿岸）而目前东亚低硫燃料油合座需求量仍坚持安定，估计12月上旬低硫将延续上周的强势趋向。

　　口岸库存回升较疾，内地企业库存高位小幅去化，还是是口岸低库存内地高库存体例，库存起源明明累积，12月份累库压力将进一步加大。供应端邦内小幅回升，后续供应仍较为足够，12月进口或增20万吨以上。需求端MTO利润低位动摇，沿海装备开工低位，发扬总体偏弱。瞻望将来，后续仍面对较大的供应压力，甲醇供需将显露环比走弱。此刻高基差一经明明回落，进入冬季后供应端扰动或会增加，但本年开工发扬还是安定。原料端煤炭高位明明走弱，甲醇本钱端总体下移。口岸基差一经大幅走弱，月差靠近转机闭，解说近端基础面近期已明明走弱，闭切12月份甲醇逢高空配的时机。

　　本周局限企业报价起源止涨回落，现货高位下跌，盘面上涨修复基差，近期出口利好发酵，企业挺价意图较强。邦内企业库存较高，要紧齐集正在内蒙古与新疆区域。利润方面，尿素现货大幅上涨，煤炭代价高位下跌，短期煤制利润显露大幅走高，估值抬升明明。近期出口扰动叠加需求边际好转，短期盘面代价走势偏强，但估计上涨幅度已较为有限，高价将渐渐低落储蓄意图。冲高不追，基差修复昆裔价估计以动摇为主。

　　周末邦内猪价涨势缩小，局部区域高价回调，河南均价较上周五上涨0.87元至22.85元/公斤，四川24.1元/公斤，北方代价仍以涨为主，但部分显露低浸势头，屠宰企业宰量再涨空间缩小，部分缩量，南方区域涨幅或缩小、众半区域趋稳；跟着屠宰放量以及体重睹顶，同时部分消费启动，盘面反弹走出必然供应压力开释的预期，但后市供强需弱配景下，短期现货拉涨的难度仍大，期货或仍有频频，上行后不摈弃从新回落，短线思绪为宜，持久守候节前压力开释完毕后闭切远月回升的可以。

　　周末邦内蛋价持稳，辛集报价持平于4.96元/斤，目前产地货源供应平常，局限区域流利受限，各枢纽众顺势购销，参市心态留心，商场合座走货平常，同时老例需求时节性回落，老鸡延淘和蔬菜肉类等代替品代价回落也对蛋价倒霉，估计现货时节性回落，但底部支柱较强；同时也面对节后交割的压力，估计趋向区间动摇为主，操作上01众单逢高减。

　　原糖：高位动摇。南北半球榨季瓜代期，订价权渐渐变化至印度及泰邦。中持久来看，22/23榨季环球供应转过剩，巴西22/23榨季邻近尾声，本榨季较众降雨、下榨季丰产预期强，供应添加预期对上方有较强压制。但短期来看，商场营业流仍小幅欠缺，需印度出口增补，印度平价估计仍有强支柱，且巴西降雨偏众，压榨必然水准受阻。短期原糖估计转为动摇，闭切主产邦天色处境。

　　供应端：截至10月底，新榨季已产糖34万吨，同比添加5万吨；甜菜糖压榨顶峰期，甘蔗糖厂开榨添加。进口端，10月进口52万吨，同比下滑35.8%，略低于预期，配异常进口利润仍深度倒挂，后续进口有缩减预期。库存处境，上榨季结转库存89万吨，10月新糖新增库存32万吨。偏高库存叠加进口及邦内压榨上量，合座供应不缺。

　　需求端：截止9月底，寰宇累计发售食糖867万吨，同比低浸94.78万吨；累计销糖率90.69%，同比略升；10月发售新糖2万吨，同比低落2万吨。虽FY计谋有所松开，但食糖消费仍未睹明明开展，闭切后续节日备货处境。

　　小结：邦内基础面缺乏超越冲突，跟从外盘震荡为主，但因有减产预期，走势估计强于外盘。新糖上市添加，供应压力加大；新糖报价较低，糖企回笼资金压力大，现货短期驱动往下。但5500一线为邦内制糖本钱，进口量预降，支柱仍较强。短期估计转为动摇，迟疑为主。

　　现货：截止12月1日，山东区域纸袋库存富士80#以上一二级加权成交价3.86元/斤，较上周上涨0.13元/斤；陕西纸袋富士70#起步半商品本周加权成交价3.58元/斤，较上周下滑0.02；山东栖霞80#一二级条纹报价3.9元/斤，较上周持平。减产配景叠加节日备货，年前现货代价估计难有较大跌幅，高位动摇为主。

　　库存及产量处境：据钢联统计，截止12月1日，寰宇苹果库存831.31万吨，较上周下滑1.75万吨；卓创数据显示，截止12月1日当周，寰宇苹果冷库库存876.84万吨，较上周低落1.26万吨。库存峰值已至，同比低落，正在消费平常处境下，库存压力不大。

　　小结：入库罢了，库存量同比偏低。近期果农挺价心思松动，但现货代价并未有明明降幅，咱们以为年前现货难有较大跌幅，估计支持高位，仓单本钱对近月仍有强支柱。圣诞及春节邻近，现货成交有好转预期，但目前仍处低位，闭切后续消费处境。远月目前估值较低，商场对年后消费较绝望。盘面估计支持动摇，迟疑或逢低试众；可闭切1-5反套时机