相对于仅持有标的而言-期货交易所交易品种

　　相对于仅持有标的而言-期货交易所交易品种编者按：2022年12月12日，深证100ETF期权（标的为深证100ETF，代码159901）上市交往，目前深市共有4只ETF期权产物。为帮手投资者编造清楚期权产物特质、理性参加期权交往、有用晋升危险办理才干，深交所说合商场机构推出“期权入市手册”系列连载著作。这日是第十三期，让咱们练习期权的常用交往战略保障战略和备兑战略吧！

　　面临趋向市、颤动市等种种商场行情，投资者能够采用相应的期权战略来应对。

　　（1）预测标的价钱会大涨大跌时，面临大涨，能够买入认购期权；面临大跌，能够买入认沽期权。

　　（2）预测标的价钱会小涨小跌时，能够构修笔直价差战略。

　　（3）持有标的，预测标的颤动或小幅上涨时，能够构修备兑战略。

　　（5）持有标的，祈望规避下跌危险时，能够构修保障战略或领口战略。

　　①谋略长久持有标的证券，但短期或面对编造性下跌危险。

　　②持有标的已赚钱颇丰，锁定收益的同时保存潜正在上行收益。

　　假设期初标的价钱S0=4元，行权价K=3.9元的近月认沽期权价钱P0=0.05元。通过持有标的和买入认沽期权可构修保障战略。

　　境况一：若到期时，标的价钱高于行权价K=3.9元，认沽期权没有行权代价，P1=0元，买入认沽期权的损益为P1-P0=0-0.05=-0.05元。假设到期标的价钱S1=4.2元，标的持仓损益为S1-S0=4.2-4=0.2元，此时保障战略的到期损益为S1-S0+P1-P0=4.2-4+0-0.05=0.15元。跟着标的上涨，买入认沽的行权代价永远为0元，最大耗损即是付出的权益金本钱P0=0.05元，持有标的收益一贯增多。所以，该保障战略表面上向上潜正在收益空间无尽。

　　境况二：若到期时，标的价钱低于行权价K=3.9元，认沽期权具有行权代价，投资者能够按3.9元将标的行权卖出，此时，保障战略的到期损益为K-S0-P0=3.9-4-0.05=-0.15元，囊括卖出标的的吃亏K-S0=3.9-4=-0.1元，以及买入认沽期权的本钱P0=0.05元。跟着标的下跌，买入认沽的行权代价一贯增多，投资者永远能以行权价K=3.9元的价钱将标的卖出，正在买入认沽期权上获取标的下跌收益，与持有标的下跌吃亏互相抵消。所以，该保障战略的最大吃亏为（K-S1-P0）+（S1-S0）=K-S0-P0=3.9-4.0-0.05=-0.15元。

　　综上，期权保障战略为下行耗损危险有限、上行潜正在收益无尽的到期损益机闭。

　　②行权价的拣选：凡是拣选平值或虚值的合约。认沽期权行权价越低，虚值水准越大，置备合约的本钱越低，但同时保障功效越弱。所以，拣选保障战略认沽期权行权价时，须要衡量保障费（期权权益金）和保障功效。

　　③合约克日拣选：思虑到期权合约的活动性境况，凡是拣选当月或者下月合约举办交往。若投资者谋略长久为标的持仓供应保障，可正在当月合约邻近到期时，逐渐移仓至下月合约。

　　如谋略长久持有标的、判决标的将会颤动或者小幅上涨，投资者可通过备兑开仓战略增厚持有标的收益，消重持仓本钱。

　　假设期初标的价钱S0=4元，行权价K=4.2元的近月认购期权价钱C0=0.05元。通过持有标的和卖出认购期权可构修备兑战略。

　　境况一：若到期时，标的价钱小幅上涨，假设到期标的价钱S1=4.23元，卖出的认购期权将有行权代价，投资者有任务将持有的标的按认购期权行权价K=4.2元卖出，平常获取权益金C0=0.05元。此时，备兑战略的到期损益K-S0+C0=4.2-4+0.05=0.25元，高于纯朴持有标的收益S1-S0=4.23-4=0.23元。可是，跟着标的价钱上涨，卖出的认购合约行权代价一贯增多，投资者永远有任务将标的按低于标的商场价钱的行权价K卖出，无法获取标的能手权价K以上的潜正在收益。所以，正在商场小幅上涨时，卖出的认购期权的权益金C0=0.05元即为投资者放弃行权价K上方潜正在收益所获取的增厚收益。

　　境况二：若到期时，标的价钱下跌，假设到期标的价钱S1=3.8元，卖出的认购期权将不具有行权代价，C1=0元，卖出认购的损益为C0-C1=0.05-0=0.05元；标的持仓的损益S1-S0=3.8-4=-0.2元。此时，备兑战略的到期损益为S1-S0+C0-C1=3.8-4+0.05-0=-0.15元，小于纯朴持有标的耗损S1-S0=3.8-4=-0.2元。跟着标的下跌，卖出的认购期权都将不具有行权代价，卖出认购期权获取的权益金C0可抵消片面持有标的下跌耗损。

　　综上，相对待仅持有标的而言，备兑战略能供应必然的增厚收益（即卖出期权的权益金）或消重下行耗损。

　　②行权价的拣选：凡是拣选虚值的合约。行权价越高，认购期权合约价钱越低，增厚收益越少，但标的潜正在上行收益空间就越大。所以，拣选备兑战略认购期权行权价时，要衡量标的潜正在上行空间和增厚收益。

　　③合约克日拣选：思虑期权合约的活动性境况，凡是拣选当月或者下月合约举办交往。同时，合约克日也应当与卖出认购合约的行权价归纳思虑，合约克日越长，相应标的震荡的界限不妨越大，能够拣选卖出更虚值的认购期权合约。

　　[“期权入市手册”系列著作扶帮单元：广发证券、邦泰君安证券、华泰证券、嘉实基金、易方达基金、招商证券、中信修投证券（按音序摆列，排名不分先后）]

　　我邦血本商场仍旧步入统统注册造时期。正在注册造革新4年众的时期里，投资者袒护永远动作一项中枢理念贯穿个中。

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