未来半年或仍处于去库周期（尾声）上海期货交

　　未来半年或仍处于去库周期（尾声）上海期货交易红海场合发酵，众家邦际航运公司抉择暂停红海航行或绕行好望角，运输本钱、即期运价随之上涨，并一途传导至航运和大宗商品市集上。

　　12月21日，邦内集运指数（欧线合约，本周再次涨停，至此该合约（结算价）本周累计涨幅已达35.72%。

　　突发性变乱叠加航运淡旺季等成分，激励市集众空区别加大，本周欧线集运指数期货的持仓量、成交量环比上涨均产生大幅增加。

　　须要指出的是，欧线集运指数期货与古代大宗商品保存很大差别，前者是现金交割，后者是实物交割，这使得二者的价钱传导机造保存彰着不同。

　　“已有的商品期货，即期价钱之因此能够策动远期合约颠簸，性子正在于即期商品实货能够积储至远月，并造成套利、交割锚定，这是远期合约可以跟从即期价钱走势的基础来因。”邦泰君安期货航运剖判师黄柳楠指出，这正在任何一种非实货类衍生品上姑且无法杀青，也意味着航运类衍生品远月合约对即期锚定应当相对偏弱。

　　其余，EC2404曾经是距今比来交割的合约，可是距其交割依旧有4个众月的年光，时间仍需面临红海变乱怎么演绎，航运公司会否复航和即期运价颠簸等诸众不确定成分。

　　也恰是正在上述市集颠簸幅度、危险扩充的后台下，上期邦际能源往还核心12月20日针对EC2404等期货合约，揭橥了包罗调剂担保金、涨跌停板和手续费正在内的“一揽子”调控办法，以防控大概的市集危险。

　　地缘政事导致的偶发性变乱，是影响期货市集颠簸的紧急变量，此次红海变乱即是一个样板案例。

　　11月中旬起，胡塞武装扩充对以色列宗旨的报复规模，最先正在红海对“与以色列相合的船只”履行报复，袭击了众艘与以色列相合的商船。

　　12月起，袭击宗旨升级为全体驶向以色列口岸的船只，12月9日至15日，包罗马士基、赫伯罗特正在内的集装箱船受到袭击。随即，众家海运巨头发表，暂停全体红海集装箱船的运输或绕航好望角。

　　而红海（苏伊士运河）线途又是环球最繁冗的航路，上述变乱也导致了远东到北欧航路运力吃紧、本钱抬升，即期运价随之擢升。

　　对此邦泰君安期货12月21日指出，“目前市集已发布的来岁1月初的订舱价钱为2000-2200美元/TEU、4000+美元/FEU，折算成SCFIS（欧线点。”

　　传导到期货市集上，即是近期上期邦际能源往还核心集运指数（欧线）期货的大幅上涨。

　　12月18日，EC2404主力合约涨停，12月19日正在曾经“扩板”的境况下涨幅到达12.76%，12月20日收于涨停价、但未组成单边市，12月21日再次涨停。

　　根据收盘价、结算价谋略，本周EC2404合约累计涨幅曾经判袂到达38.86%和35.72%。

　　集运指数（欧线）期货总持仓量，由上周五的11.7万手扩充至今日的21.5万手，同期成交量则往昔期的20余万手放大至50万手以上，12月20日更是一度到达87.5万手。

　　也恰是正在偶发性变乱所导致的市集大幅颠簸后台下，往还所层面打开了且自调控。

　　12月20日，上海邦际能源往还核心布告，自12月21日收盘结算起，将EC2404、EC2406合约的往还担保金比例调剂为14%，涨跌停板幅度调剂为12%，同时将EC2404等一起合约日内平今仓往还手续费调剂为成交金额的万分之四。

　　以上办法，是邦内期货往还所的老例调控器械。升高担保金能够扩充投资者持仓本钱，调上涨跌板幅度有利于市集自觉调价，上调平今仓手续费法式则是为了扩充投资者往还本钱，以此消重市集投契热度。

　　以12月21日为例，邦内某头部公司履行的上述集运指数（欧线）期货担保金便曾经到达了25%（往还所+期货公司两一面），加上期货市集的逐日无欠债结算轨造，投资者的穿仓危险曾经大大消重。

　　海通期货航运咨议员雷悦也指出，“调剂手续费，可以较好地平抑不日偏过热的激情，对市集集体运转起到急迅的危险应对和防备影响。”

　　“过去几天，集运指数（欧线）期货量价齐增，一方面来自于红海变乱影响了集运亚欧航路的船期铺排，另一方面也是受市集集体激情共振。”环世物流集团董事会秘书范长平评判称，担保金和涨跌停板的上调则有帮于进一步开导市集激情回归。

　　而根据往还所的风控细则，正在12月21日EC2404合约产生涨停板后，12月22日的担保金比例、涨跌停板幅度将相应上调。

　　即，正在往还担保金比例14%、涨跌停板幅度12%的根底上，判袂同步上调3个百分点至17%和15%。

　　不难看出，本轮上涨行情的导火索即是红海场合升级和航运公司的停航，而这又是地缘政事导致的偶发性变乱，能否永久连接保存不确定性。

　　起首，集运指数（欧线日才正式上市，首批上市共计EC2404、EC2406等5个合约，个中距今交割比来的便是今朝主力EC2404合约。

　　而EC2404合约的结尾往还日是“合约交割月份结尾一个展开期货往还的周一”，即2024年4月29日，这距今再有4个月的年光。

　　时间，红海变乱怎么演绎，航运巨头会否复航等变量，都将掌握集运市集的价钱颠簸。

　　其次，从集运指数（欧线）期货合约自身来看，因为与古代大宗商品期货保存诸众不同，也不行统统沿用商品期货的往还逻辑。

　　“从EC盘面走势看，过去一周市集基于这种涨价前景对EC众配热忱较为狂热。这种跟从即期价钱颠簸的众配热忱固然短期大概延续，但也是极为不巩固的，随时大概连忙反转。”黄柳楠指出。

　　他还指出，既有的商品期货即期价钱颠簸，之因此能够策动远期合约的颠簸，性子来因依旧正在于即期商品实货能够积储至远月，并造成套利、交割锚定，这是远期合约可以跟从即期价钱走势的基础来因，这正在任何一种非实货类衍生品上姑且无法杀青。

　　反观集运指数（期货）期货，起首其合约标的物为上海出口集装箱结算运价指数，采用的是肖似于股指期货的“指数点”报价单元，同时其交割办法是现金交割，而非商品期货普及采用的实物交割。

　　这意味着，商品期货即期价钱策动期货价钱的机造，并不实用于航运类衍生品，后者的即期、远期的价钱锚定较弱。

　　“当然，良众民风了实货往还的市集列入者，初次列入EC往还时锚定着即期做是能够懂得的，羊群效应下这种跟班大概还很激烈。”黄柳楠显露，但从战略构修切实定性来看是软弱的，随时大概反转。

　　再次，就中永久供需相合来看，并坚守上述“往还战略的构修以确定性为逻辑开始”的准绳，黄柳楠以为集运价钱的下行趋向并未变更，主旨逻辑有以下几个方面。

　　第一，运力投放切实定性。2023年，集运市集新增运力投放增幅约7.8%，2024年为10.1%，投放幅度约为近10年新高；

　　第二，出口需求难以改进切实定性。从美欧库存周期看，来日半年或仍处于去库周期（尾声），运输需求端难以改进；

　　第三，2404合约淡季属性切实定性。即使产生需求反转，出如今2406或者2408合约概率相对更大，正在1-3月份运价大略率产生惊动下行的态势；

　　第四，下行空间切实定性。2016年，欧线美元/TEU的低位，对应约250-300点的SCFIS指数，远低于今朝点位。而来日一年的运力过剩幅度大略率超越2016年。

　　而从期货盘面的远期价钱弧线来看，对集运指数（欧线）期货近月、远月价钱也保存彰着瓦解。

　　近两日，主力EC2404合约收于涨停价，而EC2406等非主力合约大一面下跌。