运力投放的确定性，期货交易的类型

　　运力投放的确定性，期货交易的类型红海时局发酵，众家邦际航运公司采选暂停红海航行或绕行好望角，运输本钱、即期运价随之上涨，并一道传导至航运和大宗商品墟市上。

　　12月21日，邦内集运指数（欧线合约再次涨停，至此该合约（结算价）本周累计涨幅已达35.72%。

　　突发性事务叠加航运淡旺季等成分，激发墟市众空分裂加大，本周欧线集运指数期货的持仓量、成交量环比上涨均展示大幅拉长。

　　须要指出的是，欧线集运指数期货与守旧大宗商品生计很大区别，前者是现金交割，后者是实物交割，这使得二者的代价传导机造生计显明分别。

　　“已有的商品期货，即期代价之于是可能带头远期合约震撼，素质正在于即期商品实货可能积储至远月，并造成套利、交割锚定，这是远期合约可能陪同即期代价走势的底子来历。”邦泰君安期货航运阐述师黄柳楠指出，这正在任何一种非实货类衍生品上短暂无法告竣，也意味着航运类衍生品远月合约对即期锚定该当相对偏弱。

　　其它，EC2404曾经是距今近来交割的合约，然则距其交割如故有4个众月的时光，功夫仍需面临红海事务若何演绎，航运公司会否复航和即期运价震撼等诸众不确定成分。

　　也恰是正在上述墟市震撼幅度、危害增进的靠山下，上期邦际能源交往中央12月20日针对EC2404等期货合约，公布了包含调动保障金、涨跌停板和手续费正在内的“一揽子”调控设施，以防控不妨的墟市危害。

　　地缘政事导致的偶发性事务，是影响期货墟市震撼的主要变量，此次红海事务即是一个样板案例。

　　对此邦泰君安期货12月21日指出，“目前墟市已发表的来岁1月初的订舱代价为2000-2200美元/TEU、4000+美元/FEU，折算成SCFIS（欧线点。”

　　传导到期货墟市上，即是近期上期邦际能源交往中央集运指数（欧线）期货的大幅上涨。

　　12月18日，EC2404主力合约涨停，12月19日正在曾经“扩板”的情景下涨幅抵达12.76%，12月20日收于涨停价、但未组成单边市，12月21日再次涨停。

　　依据收盘价、结算价估计打算，本周EC2404合约累计涨幅曾经分散抵达38.86%和35.72%。

　　集运指数（欧线）期货总持仓量，由上周五的11.7万手增进至今日的21.5万手，同期成交量则曩昔期的20余万手放大至50万手以上，12月20日更是一度抵达87.5万手。

　　也恰是正在偶发性事务所导致的墟市大幅震撼靠山下，交往所层面睁开了一时调控。

　　12月20日，上海邦际能源交往中央通告，自12月21日收盘结算起，将EC2404、EC2406合约的交往保障金比例调动为14%，涨跌停板幅度调动为12%，同时将EC2404等通盘合约日内平今仓交往手续费调动为成交金额的万分之四。

　　以上设施，是邦内期货交往所的常例调控器械。降低保障金可能增进投资者持仓本钱，调高潮跌板幅度有利于墟市自觉调价，上调平今仓手续费模范则是为了增进投资者交往本钱，以此消浸墟市渔利热度。

　　以12月21日为例，邦内某头部公司履行的上述集运指数（欧线）期货保障金便曾经抵达了25%（交往所+期货公司两局限），加上期货墟市的逐日无欠债结算轨造，投资者的穿仓危害曾经大大消浸。

　　海通期货航运咨议员雷悦也指出，“调动手续费，可能较好地平抑克日偏过热的心理，对墟市具体运转起到疾捷的危害应对和提防感化。”

　　“过去几天，集运指数（欧线）期货量价齐增，一方面来自于红海事务影响了集运亚欧航路的船期陈设，另一方面也是受墟市具体心理共振。”环世物流集团董事会秘书范长平评判称，保障金和涨跌停板的上调则有帮于进一步指点墟市心理回归。

　　而依据交往所的风控细则，正在12月21日EC2404合约展示涨停板后，12月22日的保障金比例、涨跌停板幅度将相应上调。

　　即，正在交往保障金比例14%、涨跌停板幅度12%的根基上，分散同步上调3个百分点至17%和15%。

　　不难看出，本轮上涨行情的导火索即是红海时局升级和航运公司的停航，而这又是地缘政事导致的偶发性事务，能否长远络续生计不确定性。

　　最初，集运指数（欧线日才正式上市，首批上市共计EC2404、EC2406等5个合约，此中距今交割近来的便是目下主力EC2404合约。

　　而EC2404合约的终末交往日是“合约交割月份终末一个展开期货交往的周一”，即2024年4月29日，这距今再有4个月的时光。

　　功夫，红海事务若何演绎，航运巨头会否复航等变量，都将控造集运墟市的代价震撼。

　　其次，从集运指数（欧线）期货合约自身来看，因为与守旧大宗商品期货生计诸众分别，也不行齐全沿用商品期货的交往逻辑。

　　“从EC盘面走势看，过去一周墟市基于这种涨价前景对EC众配热忱较为狂热。这种陪同即期代价震撼的众配热忱固然短期不妨延续，但也是极为不宁静的，随时不妨火速反转。”黄柳楠指出。

　　他还指出，既有的商品期货即期代价震撼，之于是可能带头远期合约的震撼，素质来历仍然正在于即期商品实货可能积储至远月，并造成套利、交割锚定，这是远期合约可能陪同即期代价走势的底子来历，这正在任何一种非实货类衍生品上短暂无法告竣。

　　反观集运指数（欧线）期货，最初其合约标的物为上海出口集装箱结算运价指数，采用的是雷同于股指期货的“指数点”报价单元，同时其交割式样是现金交割，而非商品期货广博采用的实物交割。

　　再次，就中长远供需闭联来看，并根据上述“交往战术的构筑以确定性为逻辑起始”的规矩，黄柳楠以为集运代价的下行趋向并未变换，焦点逻辑有以下几个方面。

　　第一，运力投放确实定性。2023年，集运墟市新增运力投放增幅约7.8%，2024年为10.1%，投放幅度约为近10年新高；第二，出口需求难以改进确实定性。从美欧库存周期看，异日半年或仍处于去库周期（尾声），运输需求端难以改进；第三，2404合约淡季属性确实定性。即使展示需求反转，出当今2406或者2408合约概率相对更大，正在1-3月份运价大略率展示波动下行的态势；第四，下行空间确实定性。2016年，欧线美元/TEU的低位，对应约250-300点的SCFIS指数，远低于目下点位。而异日一年的运力过剩幅度大略率逾越2016年。

　　而从期货盘面的远期代价弧线来看，对集运指数（欧线）期货近月、远月代价也生计显明分裂。

　　近两日，主力EC2404合约收于涨停价，而EC2406等非主力合约阵势限下跌。

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