螺纹钢中钢网然后按照S点位现金交割

　　螺纹钢中钢网然后按照S点位现金交割股指期货众头，能够买入3手沪深300股指期权行权价低于股指期货开仓价位的看跌期权，卖出3手沪深300股指期权行权价高于开仓价位的看涨期权。即应用沪深300股指期货和股指期权构修领口计谋必要遵从1∶3的持仓比例。

　　因为上证50股指期货和股指期权合约乘数修设永别跟沪深300股指期货和股指期权的合约乘数同等，以是应用上证50股指期货和股指期权构修领口计谋遵从1∶3的持仓比例。

　　分别的是，中证1000股指期货和深证100股指期货合约乘数是200点，中证1000股指期权和深证100股指期权合约乘数为100点，以是应用中证1000和深证100股指期货和股指期权构修领口计谋遵从1∶2的持仓比例。

　　从领口计谋的构修造施来看，众头领口计谋能够是一个虚值备兑看涨期权和一个特殊的看跌期权组合，空头领口计谋是一个虚值备兑看跌期权和一个特殊的看涨期权组合。领口计谋又称为双限计谋，由于计谋的结余和耗费恒定。

　　领口计谋也是转换套利和反转套利的演变，由于转换套利和反转套利是赚取合成期货头寸跟期货头寸之间的价差。领口计谋跟转换和反转套利的区别正在于交易期权的行权价分别。当以分别行权价构造合成期货头寸时，又被称为折式合成期权。

　　领口计谋跟保障计谋比拟，通过卖出期权或许下降组合支付的权益金。当卖出期权得回的权益金与买入期权花费的权益金左近，领口计谋的权益金能大致抵消，净权益金本钱较低。

　　领口计谋跟笔直价差期权计谋比拟众持有了股指期货，但均能赚取指数上涨的收益。

　　正在现实操作流程中，为了规避大头针危险和结算危险（股指期权卖方必要付出开仓保障金和支撑保障金），而且实值期权的滚动性较差，以是构修领口计谋大凡交易期权均为虚值期权。

　　构修众头领口计谋，沪深300或者上证50股指期货众头，开仓点位为F。买入相似月份，行权价为K1看跌期权花费支付权益金单价P，卖出行权价为K2的看涨期权收到权益金单价C，K1

　　假设交割价S≥K2，股指期货盈亏为（S-F）×300；看涨期权实值到期，前期取得权益金C×300，遵从S点位现金交割的线指数对应的一揽子股票，则耗费300（S-K2），看涨期权结余（C+K2-S）×300；看跌期权无价格到期，耗费权益金P×300；团体收益为（C+K2-F-P）×300。

　　假设交割价K2S≥K1，股指期货盈亏为（S-F）×300；看涨期权无价格到期，前期取得权益金C×300；看跌期权无价格到期，耗费权益金P×300；团体收益为（C+S-F-P）×300。

　　以是，当C+K1-P-F≥0时，即看跌期权行权价减去修仓时股指期货的价值加上净权益金收入大于0，领口计谋的最小结余都大于0，这分析是个无危险套利。众头领口计谋能够完成最大结余为300（C+K2-P-F），最小结余为300（C+K1-P-F）。

　　更常睹的是，当交割价S≥K2，即交割结算价大于看涨期权行权价，众头领口计谋最大结余为300（C+K2-P-F）；当交割价S

　　同样能够阴谋出，应用中证1000或者深证100股指期货和股指期权构修众头领口计谋，到期盈亏如下外所示：

　　代入详细数据：持有1手股指期货众头IH2311，持仓本钱为开盘价2452.8元/点；遵从6.2元/点买入3手行权价为2400元/点的11月份上证50看跌股指期权（HO2311P2400）；遵从11.6元/点卖出3手行权价为2500元/点的11月份上证50看涨股指期权（HO2311C2500），组合中收到权益金。

　　以是，当交割价正在2400元/点下方，套利显现最大耗费14220元；当交割价正在2400元/点到2500元/点之间，套利盈亏满意线元/点上方，保存无危险套利15780元。

　　从到期盈亏图中看出，买入3手HO2311P2400和卖出3手HO2311C2500变成折式合成期货空头头寸，折式合成期货空头必定水准上复造了期货空头，正在指数大跌时，或许抵达收益无尽。同时折式合成期货头寸的修仓本钱比合成期货头寸必要的初始资金少，主倘使卖出虚值行权价期权合约必要的保障金要低于卖出实值行权价的保障金。终末，折式合成期货头寸的保障金要小于股指期货。

　　构修空头领口计谋，持有沪深300或者上证50股指期货空头头寸，持仓本钱为F；买入相似月份行权价为K2看涨期权花费支付权益金单价P，卖出行权价为K1的看跌期权收到权益金单价C，K1

　　假设交割价S≥K2，股指期货盈亏为（F-S）×300；看涨期权实值到期，前期付出权益金C×300，以价值K2买入上证50指数对应的一揽子股票，然后遵从S点位现金交割，则交割结余300（S-K2），看涨期权结余（S-K2-C）×300；看跌期权无价格到期，收到权益金P×300；团体收益为（F+P-C-K2）×300。

　　假设交割价K2S≥K1，股指期货盈亏为（F-S）×300；看涨期权无价格到期，前期付出的权益金C×300耗费；看跌期权无价格到期，收到权益金P×300；团体收益为（F+P-C-S）×300。

　　同样能够阴谋出，应用中证1000或者深证100股指期货和股指期权构修空头领口计谋，到期盈亏如下外所示：

　　代入详细数据：持有1手股指期货空头IH2311，持仓本钱为开盘价2452.8元/点；遵从0.6元/点卖出3手行权价为2300元/点的11月份上证50看跌股指期权（HO2311P2300）；遵从11.6元/点买入3手行权价为2500元/点的11月份上证50看涨股指期权（HO2311C2500）。

　　当交割价正在2300元/点下方，保存无危险套利42540元；当交割价正在2300元/点到2500元/点，套利盈亏线元。

　　从到期盈亏图中看出，买入3手HO2311C2500和卖出3手HO2311P2300变成折式合成期货众头头寸，折式合成期货众头必定水准上复造了期货众头。但同时修仓本钱相对要较少的初始资金，而且正在指数大涨时，或许抵达收益无尽。

　　1.设立修设股指期货头寸必要付出期货保障金，遵从12%的资金比例测算，本文中持有1手期货头寸，需保障金2452.8×12%×300=88300.8元。

　　2.卖出3手HO2311C2500，每手看涨期权买卖保障金谋略公式=合约前一买卖日结算价×合约乘数+max（标的指数前一买卖日收盘价×合约乘数×合约保障金调剂系数-虚值额，最低保险系数×标的指数前一买卖日收盘价×合约乘数×合约保障金调剂系数），卖出期权保障金为60129.88元。

　　卖出3手HO2311P2300，每手看跌期权买卖保障金=合约当日结算价×合约乘数+max（标的指数前一买卖日收盘价×合约乘数×合约保障金调剂系数-虚值额，最低保险系数×合约行权价值×合约乘数×合约保障金调剂系数），卖出期权保障金为41580元。

　　3.只管领口计谋或许完成结余和耗费有限，不过卖出股指期权头寸和股指期货头寸之间不行有保障金优惠，团体计谋开仓保障金较高。

　　4.跟着指数渐渐下行，计谋中卖出看跌期权必要付出的支撑保障金会渐渐增大。卖出的看跌期权由虚值转为实值期权，则支撑保障金转化较大。同样，当指数上行时，卖出看涨期权计谋必要付出的支撑保障金会渐渐增大。

　　5.本文中没有研商买卖本钱，本来详细说来为设立修设1手股指期货头寸（不必要当日平仓），设立修设6手沪深300/上证50（或4手中证1000）股指期权付出权益金，买卖本钱相对可控，跟文中的套利空间比拟，买卖本钱占比不大。

　　本文挑选2023年10月9日至11月17日之间HO2311C2500、HO2311P2400和IH2311的15分钟数据构修众头和空头双限计谋，测算双限计谋的最大结余、最小结余/最大耗费和盈亏比。

　　正在11月17日上证50股指期权的终末交割价为2389.32点，空头双限计谋抵达最大结余。但正在上证50股指期权上尚未出现双限计谋无危险套利机遇，而且机构正在构修双限计谋的流程中更众必要有偏向上的判别才有好的结余。（作家单元：徽商期货）