股指期权市场成交分布相对保持一致性

　　股指期权市场成交分布相对保持一致性邦内棉市走势回头：郑棉2305合约价值下场了近三个月的棉花上行趋向转向下跌态势。因美联储进一步加息升温的靠山下，对需求兑现预期弱于实质，纺企归于安静，墟市难寻利好音问，期价承压下行，月度跌幅约4.0%。

　　美邦农业部布告的2月环球棉花供需通知中：2月环球棉花产量预测值较上个月下调22.3万吨至2490.2万吨，此中印度进一步大幅调减21.8万吨，印度已衔接两个月调减幅度正在20万吨以上。同时调增中邦产量10.9万吨。环球消费调减4.2万吨至2409.4万吨，环球期末库存下调18.5万吨至1936.6万吨，2022/23年度环球棉花需求不断调减，环球棉花产量调减幅度大于消费调减幅度、期末库存调减，环球棉市供需预估利好，但美邦期末库存预估上调，产量和出口仍旧稳固的情状下，美棉供需预估利空节制棉价反弹。

　　闭于美棉数据：2022/23年度美棉供需预测显示，2022/23年度美邦棉花应用量略有低落，期末库存小幅上升，产量和出口稳固。美邦邦内棉花应用量低落10万包至210万包，主因纺企开机率低落。只是近期美棉出口数据偏众，支持棉市。2月16日当周美邦2022/23年度陆地棉净签约96457吨（含签约103510吨，打消前期签约7053吨），较前一周加众96%，较近边缘均匀加众97%。装运陆地棉43908吨，较前一周加众4%，较近边缘均匀削减1%。

　　目前皮棉采摘、收购已根基下场，棉花收购价值趋于平稳，均匀收购价值远低于旧年同期，加工量较旧年同期削减。截止2月24日宇宙400型棉花加工企业3128级籽棉累计均匀收购价值为3.14元/斤，同比下跌21.1%。新疆籽棉均匀收购价值正在3.37元/斤。从本钱角度看，20/21年度棉花均匀本钱大致正在13000-13300元/吨，21/22年度棉花均匀本钱大致正在20000元/吨以上，22/23年度棉花本钱大致正在12500-13000元/吨，与20/21年度棉花本钱差异不大。

　　2022/2023年度皮棉加工量超500万吨，棉花墟市可贯通货源相对满盈，截至2月14日，新疆棉花加工量到达541.59万吨，同比加众18.07万吨，若以今朝加工速率估计正在3月中旬能根基完工加工事情。同期新疆棉花公检量到达507.24万吨，同比掉队2.62万吨，估计正在4月上旬能根基完工公检事情。

　　2023年中间一号文献夸大捏紧粮食和首要农产物稳产保供，完备棉花方针计谋，对新年度棉花种植坐蓐带来利好成分。各样机构预估22/23年度棉花产量加众5%以上，且后期仍络续上调预期。

　　2023年1月底，中邦棉花协会棉农分会对宇宙11个省市举办了棉花采摘交售进度情状考察。考察结果显示：新疆区域棉花交售仍旧下场，内地受春节成分影响，1月份棉花交售进度有所减缓，慢于旧年同期，十分是黄河道域交售进度大幅掉队于旧年。遵照被考察棉农估计产量及交售量计较，截至2023年1月31日，宇宙棉花交售进度为98.2%，同比慢0.97个百分点。均匀交售价值为7.5元/公斤，同比低落18%，与上期比拟略有低落。总体上，新疆区域棉花交售仍旧下场，棉农春节事后下手一连举办春耕计划事情。2022年度新疆棉花产量稳中有升，增产根基成定局，收购价同比下跌，棉农植棉收益比拟旧年明明低落。

　　2023年棉花滑准税络续实行。2022年12月我邦棉花进口量同比仍旧高速拉长趋向。据海闭统计，2022年12月我邦棉花进口量17.1万吨，环比削减0.9万吨，同比拉长24.9%，延续9-11月份棉花进口同比高速拉长趋向，当月巴西棉为最大进口源泉地，占比到达66.9%，美棉占比下滑至28%，闭键来历总结以下两点，第一目前美棉可纺性较差，且价值偏高，巴西棉角逐力更强。第二2022/23年度美棉受降水降温等众种成分影响，得益、加工等不顺畅，交易两边有商榷推后交货景色，所以导致12月美棉到港量相对较少。2022年1-12月我邦累计进口棉花194万吨，同比旧年同期削减7.90%。

　　2022年棉纱进口量同比估计同比下滑明明，闭键的由于邦外里纺织打扮需求均双双走弱，大批等企业纷纷削减对进口纱的询价、采购，以规避危急。2022年12月我邦进口棉纱线万吨，环比持平，同比削减6万吨或低落42.85%；2022年1-12月棉纱进口量累计为118万吨，较旧年同期低落44.5%。累计同比减幅仍正在络续扩张，邦内纺企需求有限，中长远进口棉纱需求支柱偏弱态势。

　　代替品方面：涤纶短纤是合成纤维中的一个首要种类，产物闭键用于棉纺行业，并与棉花、粘胶短纤并称为棉纺行业的三大原资料。截止2023年2月底，棉花与粘胶短纤价差由+2586元/吨降至+2375元/吨，两者价差缩小了211元/吨。棉花与涤纶价差由8009元/吨升至8270元/吨，两者价差扩张了261元/吨，2月棉纺织三大原料价差变动再现纷歧，2月棉花现货价值、涤纶短纤现货价值均双双下跌，但粘胶短纤价值反而涌现回升态势。涤纶短纤方面，涤纶和纯棉墟市订单未涌现明明好转，叠加涤纶供需组织如故偏弱，墟市出货压力仍正在扩张，涤纶短纤价值仍有下滑空间。

　　粘胶短纤而言，春节后，原料融解浆价值上调，粘胶短纤企业入市采购踊跃性尚可，大批备货完工，加之近期有部门融解浆企业存减产再现，墟市供应削减预期，粘胶短纤价值外现上涨态势。其它粘胶短纤企业实施前期订单，库存压力不大。只是终端需求回暖从容，墟市寓目激情累积，估计后市粘胶短纤价值上涨较为乏力，短期内持稳为主。

　　总体上，目前棉涤、粘胶价差均处于相对合理形态，企业配棉组织大幅度厘革有限。

　　产制品库存涌现加众，但纱线库存支柱偏低秤谌，坯布库存仍支柱高位，下逛终端需求苏醒不足预期，产制品库存涌现传导不顺畅的迹象。据中邦棉花协会知，截至1月底纱线天。

　　棉纺织行业景心胸低落，强预期和弱实际情状下，墟市对后市消费预期转为寓目态势，截止1月我邦棉纺织行业采购司理人指数（PMI）为50.45，环比削减2.16，处于枯荣值邻近犹豫。

　　跟着疫情防控计谋优化，各项营业鼓舞设施的饱舞靠山下，邦内纺服需求慢慢好转，但回暖仍相对有限。纺织品出和打扮出口涌现分解，纺织品出口额环比下滑，打扮出口额环比上升。2022年12月，我邦出口纺织品打扮253亿美元，环比加众3.7%；此中纺织品出口额110亿美元，环比低落2.3%，打扮出口142.9亿美元，环比拉长8.9%。2022年1-12月，纺织打扮累计出口3233.4亿美元，拉长2.6%，此中纺织品出口1479.5亿美元，拉长2.0%，打扮出口1754亿美元，拉长3.2%。

　　年前邦内各地纱企下手正在海外寻求纺服订单，以至下手正在东南亚等地创办工场来寻求更众订单。但实际中，长远订单的抢跑仍相对贫窭，因为近几年邦内纺服本钱相对较高，加之计谋影响，订单运输时光较长，欧洲等区域正在东南亚等地开筑工场颇众，一方面节俭了运输本钱及不确定成分，其它一方面原料、劳动力等本钱相对低廉。2022年整年邦内打扮类零售额同比小幅下滑，但当月衔接四个月支柱拉长态势，且12月打扮类零售额同比减幅下手缩小，后市我邦打扮类零售仍有待苏醒预期。据邦度统计局，截至2022年12月，邦内打扮鞋帽、针、纺织品类零售额为1321亿元，环比加众3.53%，同比削减12.5%，2022年1-12月邦内零售打扮鞋帽、针、纺织品类零售额累计为13003亿元，同比削减6.5%。

　　贸易库存方面，从数据可能看出，截至1月底棉花贸易库存为511.87万吨，环比加众40.49万吨，同比削减43.58万吨。棉花贸易库存加众明明，而且同比降幅明明缩窄。目前本年度棉花加工进度晋升，墟市可贯通供应相对宽松。

　　1月，宇宙棉花墟市资源供应满盈，邦内周转库存络续加众，但受春节假期影响，加工上市量放缓，增幅环比大幅削减，且仍低于旧年同期。春节假期后纺织企业开机率略有回升，因为新增订单较少，纺织企业采购情状明明不足预期。据中邦棉花协会棉花物流分会对宇宙棉花买卖墟市18个省市的154家棉花交割和羁系货仓的考察数据显示，1月底宇宙棉花周转库存总量约445.91万吨，环比加众57.36万吨，增幅14.76%，增幅环比低落49.10个百分点，且低于旧年同期53.27万吨。

　　22/23年度棉花加工进度加疾，仓单注册量加众明明，但处于近五年同期低位秤谌。闭切后市仓单流入变动。截至2023年2月23日，郑商所棉花仓单为11975张，仓单加有用预告总量为14615张，月度环比加众3056张，共计约58.46万吨。

　　遵循邦度相闭部分央浼及中邦储蓄粮解决集团有限公司安顿，为鼓舞棉花墟市稳定运转，中邦储蓄棉解决有限公司将构制2022年第一批中间储蓄棉轮入：1、数目上，总量30-50万吨。2、2022年7月13日启动，遵循墟市景象、轮入情状等合时确定下场时光。3、价值上，轮入竞买最高限价（到库价值）按前一个事情日邦内棉花现货价值动态确定，并设备启动/阻滞价值，今朝一个事情日邦内棉花现货价值低于18600元/吨（含）时启动轮入、高于18600元/吨时阻滞轮入。总体上，本轮邦储棉轮入数目仅为30-50万吨，加之前期对中储棉轮入音问已部门反响盘面，且音问发酵已久，估计对棉价影响相对有限。

　　2022年第一批中间储蓄棉轮入事情自7月13日开启，截止11月11日下场，累计挂牌轮入50.3万吨，实质成交86720吨，成交率17.24%；轮入最高成交价16490元/吨，最低成交价15366元/吨；15家内地承储货仓，67家企业插足并成交。但正在布告中流露，“后续将遵循棉花墟市调控须要和新棉收购景象等，择机启动第二批中间储蓄棉轮入”。

　　棉花平值期权标的合约价值下跌，期权墟市成交分散相对仍旧类似性。从墟市中期激情来看，2月棉花期权平值合约认购收益率降至0%邻近，而认沽收益率值为-350%邻近，买入认沽收益为负值，买入认购收益率根基持平，墟市大批处于寓目立场。

　　期权标的为CF2305合约价值大幅下跌，期权墟市隐含动摇率跟从热烈转移。目前棉花平值期权隐含动摇率为18.02%足下，较上个月低落了7.2%，棉花平值期权动摇率高于标的20、40、60日史乘动摇率，但低于120日史乘动摇率。目前平值期权动摇率处于偏高秤谌，倡导动摇率买卖者做空隐波。

　　邦际墟市，2022/23年度环球棉花需求不断调减，环球棉花产量调减幅度大于消费调减幅度、期末库存调减，环球棉市供需预估利好，但美邦期末库存预估上调，且美棉出口需求走弱，利空美棉墟市。

　　邦内墟市，2023年中间一号文献夸大捏紧粮食和首要农产物稳产保供，完备棉花方针计谋，对新年度棉花种植坐蓐带来利好成分。各样机构预估22/23年度棉花产量加众5%以上，且后期仍有上调预期。22/23年度宇宙棉花增产已成定局，截止目前疆棉加工量已超500万吨，加之进口量外现时令性加众，近几个月巴西棉一连到港，口岸入库量调升预期。只是邦外里棉价仍处于倒挂形态，我邦对外棉采购量较低。合座上，不商酌邦储棉轮入的情状下，本年度棉花供应仍相对高于上一年度。消费端，外洋宏观阑珊预期靠山下，我邦纺服出口订单有限，出口需求支柱相对偏弱。邦内疫情管控铺开后，经济慢慢回暖，纺企补库需求加众。但长远订单量仍相对缺乏，企业对后市需求持寓目态势，估计棉价支柱弱势震动，底部仍有进一步下移大概。

　　危急提示：1、宏观经济情状 2、外棉价值 3、邦外里疫情 4、下逛纺企订单量

　　倡导郑棉2305合约正在14400元/吨邻近做空，方针参考13500元/吨，止损参考14700元/吨。

　　棉花期货2305合约与2309合约价差处于-165元/吨邻近，两者价差正在5月份之前动摇较小，不倡导介入套利买卖。