光大证券：给予北京君正买入评级

　　光大证券：给予北京君正买入评级2022-04-13光大证券股份有限公司刘凯对北京君正300223)实行斟酌并发外了斟酌申报《跟踪申报之四：汽车智能化与AIOT双轮驱动，公司功绩获得高速伸长》，本申报对北京君正给出买入评级，现时股价为84.8元。

　　2021 年功绩大幅晋升，一口气四个季度环比正伸长：公司 2021 年获得了卓绝功绩。

　　而且公司开业收入正在 1-4 季度分袂获得了 13.41%，18.73%，14.94%，和 1.62%的连续环比正伸长。开业收入分营业看，存储芯片营收同比伸长 135.63%；微执掌器芯片同比伸长 60.59%；智能视频芯片同比大幅伸长 236%；模仿与互联芯片同比伸长 120%。存储与模仿互联营业的伸长有个别来自于北京矽成的并外。

　　净利润受并购资产增值摊销影响，实践规划阐扬加倍优异：公司因并购事情造成的无形资产和固定资产增值摊销正在申报期内对净利润影响为 1.32 亿元，该资产增值摊销与公司规划情形相干相干较小，对公司现金流亦不酿成影响。同时并购 ISSI 带来的 Connectivity、LIN、CAN、MCU 及光纤通信营业相干损益为 1.05 亿元。拂拭并购的影响后，公司 2021 年实践规划所得归母净利润约为 11.63 亿元。资产增值造成的摊销将跟着收购的个别固定资产与无形资产折旧摊销的实现而削减，互联营业新品正在 2022 年希望功绩收入，从而削减损益。是以公司净利润受到的相干影响会也会随之削减。

　　车规存储龙头公司，敷裕受益于汽车智能化趋向：公司存储产物线齐备，蕴涵 DRAM、SRAM 和 Flash 等，全资子公司北京矽成众年来专心于汽车及工业界限的芯片研发，正在汽车的智能驾驶期间将迎来新的进展前景。

　　公司存储芯片中，DRAM 产物占最大的收入起源，公司主动推论 DDR4、LPDDR4等产物，个中 8Gb、16Gb DDR4 产物已完毕量产出售，8Gb LPDDR4 产物估计将于 2022 年开首送样。公司 SRAM 产物品类丰盛，从古板的 Synch SRAM、AsynchSRAM 产物到行业前沿的高速 QDR SRAM 产物均具有自助研发的学问产权。前期车规类 Flash 产物出售占比尚小，因为公司车规 Flash 产物的归纳竞赛上风，正在公司主动的市集推论下，目前车规 Flash 产物的市集出售正在神速滋长中。遵照 Omdia统计，2021 年度公司 SRAM、DRAM、Nor Flash 产物收入正在环球市集平分别位居第二位、第七位、第六位，处于邦际市集前线。

　　模仿与互联伸长亮眼，连续巩固车规级系统开发：公司正在照明驱动和车载互联等技巧方面也具有丰盛的技巧积蓄，众年来专心于工业和汽车等高牢靠性界限的使用，正在产物温度适当性、品德局限方面有着厉峻的研发和测试流程。公司模仿与互联产物线蕴涵 LED 驱动芯片、触控传感芯片、DC/DC 芯片、车用微执掌器芯片、LIN、CAN、G.vn 等汇集传输芯片。近年来车灯的智能化水平晋升，车载 LED 照明芯片的渗出率连续降低，同时公司互联产物 GreenPHY 估计可于 2022 年完毕量产出售，估计他日公司模仿互联芯片产物的市集出售将连续维持伸长趋向。公司作战了车规级的测验室和流程，车规品级芯片通过 AEC-Q100 系统的测试。其余公司相干处分系统还获取了 ISO26262 的质料系统认证（ASIL-D 品级），也许斥地具备各 ASIL 品级的芯片。

　　CPU 技巧自助可控，发力 AI 与物联网产物：公司通过众年的研发进入，正在嵌入式 CPU、视频编解码、影像信号执掌、神经汇集执掌器、AI 算法等界限造成了众项主旨技巧，且自助可控。微执掌器芯片和智能视频芯片的现有产物均采用了MIPS 架构，同时，跟着 RISC-V 架构的进展，公司也正在主动结构 RISC-V 相干技巧的研发，个别芯片已采用了自研的 RISC-V CPU 内核。。

　　微执掌器芯片首要面向百般智能硬件产物市集，申报期内，公司首要市集悉数伸长，加倍正在二维码市集，公司影响力连续降低，正在该市集的产物出售维持了神速伸长，跟着面向条码、显示局限等界限的 X1600 系列芯片的推出，公司正在二维码等贸易修筑界限的市集职位将获得进一步加强。

　　正在智能视频界限，对芯片高清本能的央求连续升级。公司正在打算技巧方面具有较强的技巧才气，相干芯片产物正在打算才气方面连续降低。同时，公司近几年来芯片产物的 AI 算力连续降低，AI 算法技巧连续丰盛，很好地餍足了市集对这两类芯片正在 AI 本能方面的需求。

　　结余预测、估值与评级：咱们以为汽车智能化趋向以及 AIoT 的增量需求将配合激动北京君正的功绩连续伸长。咱们将公司 2022 和 2023 年归母净利润上修为12.96 亿元（+16%）和 16.65 亿元（18%），原预测为 11.19 亿元和 14.16 亿元。咱们估计公司 2022-2024 年营收分袂为 69.09/90.20/117.13 亿元，归母净利润分袂为 12.96/16.65/21.21 亿元，现时市值对应 PE 分袂为 30/23/18 倍。坚持公司“买入”评级。

　　若剔除资产增值摊销与互联营业相干损益的影响，咱们估算公司本部与 ISSI 正在2022-2024 年实践规划净利润为 14.88/18.05/22.51 亿元，现时市值对应 PE 分袂为 26/22/17 倍。

　　证券之星数据核心遵照近三年发外的研报数据打算，华西证券孙远峰斟酌员团队对该股斟酌较为深刻，近三年预测切确度均值为48.14%，其预测2022年度归属净利润为结余12.03亿，遵照现价换算的预测PE为33.77。

　　该股近来90天内共有15家机构给出评级，买入评级14家，增持评级1家；过去90天内机构对象均价为125.55。证券之星估值阐发东西显示，北京君正（300223）好公司评级为3.5星，好价值评级为2.5星，估值归纳评级为3星。(评级局限：1 ~ 5星，最高5星)