金融衍生工具第五章 期货交易机制 课后答案

　　金融衍生工具第五章 期货交易机制 课后答案1.简述外汇期货的特质与特性 谜底：所谓外汇期货，是指生意两边商定正在来日 特定的时间举办外汇交割，并局限了轨范币种、 数目、交割月份及交割处所的轨范化合约。外汇 期货生意则是指正在期货生意所中通过喊价成交的 外汇合约生意。外汇期货也被称为外币期货或货 币期货。

　　和大大批期货生意雷同，外汇期货生意需遵 守法则的生意步调，合约具有管束力，并需缴纳 包管金，除此除外，它还具备以下特性：

　　（1）外汇期货合约代外汇价预测。外汇期货 合约代外生意两边对相闭钱银汇价转变目标的一 种预测。因而，当生意一方买入或卖出一份期货 合约时，他无需实践付出买入合约面值所证实的 外汇，而是只需支出手续费。合约生效后，要是 当天收市的实践外汇期货色价大于该期货合约上 所标明的价值，则期货合约的买方需支出差价， 卖方收入差价；反之，则买方受益，卖方赔本。

　　（2）外汇期货价值实践上是预期的 现货商场价值。谋利者心愿期货价值会 朝预期的现货色价挪动，因而，正在谋利 者的出席下，现货与期货的差价会维系 必然，即期货价值与现货价值呈统一方 向转变，且幅度也大致好像。当两者的 转变幅度全体好像时，避险者能够全体 回避价值转变的危机。毕竟上，因为预 期成分的转变，两者的转变幅度凡是都 有不同，因而，愚弄外汇期货生意并不 能回避价值转变的十足危机，而只可回 避部门危机。

　　（3）外汇期货合约属于有形商品。外汇 期货的生意种类钱银固然是商品的一种奇特 式样，但它还是是有形的商品，有实正在际的 代价。这是外汇期货合约和商品期货合约一 致的地方，同时也是它与股票指数期货合约 所纷歧概的地方。股票指数是人工的法则的 指数点与钱银的折算轨范，并无整个的东西。 跟着期间的缩短现货与期货的差价缩小。

　　2.简述利率期货的观念和品种 谜底： （1）观念：利率期货(interest rate futures) 是继外汇期货之后出现的又一个金融期货种别，它 是目标的资产价值依赖于利率秤谌的期货合约，如 持久邦债期货、短期邦债期货和欧洲美元期货。但 是这些是非期债券只是动作盘算利率摇动的根基， 常常正在合同期满时并不必要实践交割金融资产，而 只是通过盘算商场的涨落结算利率期货合同的实践 代价。利率期货生意则是指正在有构制的期货生意所 中，通过喊价成交举办的、正在来日某有时期举办交 割的债券合约生意。

　　（2）品种：因为能够动作利率期货标的 物的利率闭连商品（亦即各类债务凭证）的 品种良众，因此利率期货的品种也良众。一 般来说，遵守标的物的限期是非差别，利率 期货能够分为由短期固定收入证券衍生出的 短期利率期货和由持久固定收入证券衍生出 的持久利率期货两大类。

　　所谓短期利率期货，是指期货合约的标 的物的限期不超出1年的各类利率期货，也就 是以钱银商场的各类债务凭证动作标的物的 利率期货，如各类限期的贸易单子期货、短 期邦库券期货以及欧洲美元按期存款期货等。

　　所谓持久利率期货，是指期货合约的标的物 的限期超出一年的各类利率期货，即以本钱商场 的各类债务凭证动作标的物的利率期货，正在美邦， 闭键的持久利率期货生意有四种：持久邦库券期 货、中期邦库券期货、衡宇典质债券期货和市政 债券期货。 3.简述短期利率期货和持久利率期货的报价体例 谜底：短期邦库券期货以指数的式样报价，整个 报价体例为100减去短期邦库券利率（贴现率）， 得出的指数便是短期邦库券期货的价值。这一报 价体例为IMM初创，故亦称IMM指数。

　　比方，假设某一短期邦库券期货合同贴水为 8.25，这一合同的IMM指数便是100-8.25=91.75。 指数与利率期货合约的代价成正比，指数越高， 合约代价相应越大；反之，指数越低，合约代价 越小。

　　持久邦库券期货的报价体例与短期利率期货 的报价体例差别，接纳价值报价法，而不接纳指 数报价法。持久邦库券期货以合约法则的标的债 券为根基，报出其每100美元面值的价值，且认为 最小报价单元。比方，标的物为轨范化的限期为 20年、息票利率为8%的美邦持久邦库券的期货合 约 ， 若 期 货 市 场 报 出 的 价 格 为 98-22 ， 则 外 示 每 100美元面值的该种邦库券的期货价值为美元，若 以小数点来透露，则为98.6875美元。

　　4.声明最低廉可交割债券的寓意 谜底：正在持久邦库券期货的交割日，现货市 场上老是有着数十种可供期货合约的卖方选 择的可交割债券，生意所的结算单元将依据 卖方所选拔的交付债券确定买方应支出的发 票金额。然而，因为各类可交割债券正在现货 商场的相对价值与它们正在期货商场的相对价 格往往不太一概，因此正在实践交割时，期货 合约的卖方能够正在这数十种可交割债券被选 出一种对他最为有利的债券用于交割，这就 是最低廉可交割债券的观念。

　　所谓最低廉可交割债券（cheapest-todelivery bond），是指发票金额高于现货价值最 大或低于现货价值最小的可交割债券，换句话说， 最低廉可交割债券是相关于发票金额而言，其现 货价值最低的可交割债券。期货合约的卖方选用 这种债券交割可获取最大的利润或产生最小的损 失。 5.简述股票指数期货的观念和特质 谜底：股票指数期货是指期货生意所同期货生意 者签署的、商定正在未来某个特定的时间，生意者 向生意所结算公司收付等于股价指数若干倍金额 的合约。

　　股票指数期货一方面是期货的一种，正在 期货商场进步行生意，另一方面因为它所买 卖的是与股票相闭的目标，又与股票商场有 闭，它的特质闭键显露正在以下几方面：

　　（1）现金结算而非实物交割。这是股票 指数期货与其他式样期货之间的最大差别之 处，使得投资者未必必然要持有股票才调参 与股票商场。凡是来说，投资者正在购置股票 时时时碰到的困难便是固然懂得全豹股票市 场的总趋向，但仍不行真正控制购置哪一种 股票为好。

　　这是由于固然全豹股市的走向能够预测， 但片面股票的转变却全体恐怕与之背离，从而 酿成投资者正在股票投资上的危机或失掉。股票 指数期货的崭露正好处理了这一困难，它使得 投资者出席了股票商场而又不必具有股票，同 样赚钱而又能够省去挑选股票所冒的危机。

　　股票指数期货合约正在生意时，实践上只是 把股票指数按点数换算展示金举办生意，合约 到期时，以股票商场的收市指数动作结算的标 准，合约持有人只需交付或收取按购置合约时 的股票指数的点数与到期时的实践指数的点数 盘算的点数差折合成的现金数，即可实现交收 手续。

　　这种结算本领避免了要从股票商场上征采股 票动作交收的繁琐的方法，同时也省去了不少交 易用度。然而，实践上，真正到期交收的合约只 占全豹股票指数期货合约的1%-2%，绝大大批股 票指数期货合约的持有者正在合约期满前就以对冲 体例遣散了手中的合约。

　　（2）高杠杆效率。因为股票指数期货生意并 不是立刻实行，而是采用包管金的式样来举办。 包管金只是生意金额的一小部门，约占总代价的 10%支配。少量的包管金就能够举办巨额数额的 生意，这就出现了杠杆效率,使投资者能够以小 本获大利。

　　正在英邦，关于一个初始包管金唯有2500英 镑的期货生意账户来说，它举办的金融时报三 种指数期货的生意量可达70000英镑，杠杆比率 高达28∶1。当然，这种以小本获大利的生意不 仅存正在大赚的恐怕性，并且也匿伏大亏的紧张， 一朝生意者的预测与商场的走势相反时，这种 景况就会产生。

　　（3）生意本钱较低。相关于现货生意而言， 股指期货生意的本钱是相当低的。股指期货交 易的本钱征求：生意佣金、生意价差、用于支 付包管金的时机本钱和恐怕支出的税项。

　　比方正在英邦，股指期货合约是无须支出印 花税的，而且购置股指期货只必要举办一笔交 易，而思购置众种（如100种或者500种）股票 则必要举办众笔、巨额的生意，生意本钱很高。 而正在美邦，举办一笔股指期货生意（征求筑仓 并平仓的完全生意）收取的用度唯有30美元左 右。据相闭专家测算，股指期货的生意本钱仅 为股票生意本钱的10％。

　　（4）商场的活动性较高。有酌量证实，股 指期货商场的活动性显明高于股票现货商场。 如正在1991年，FTSE－100指数期货生意量就已 达850亿英镑。

　　6.简述股票指数期货的根本品种 谜底：股票指数期货合约的品种较众，都以合约 的标的指数的点数报价，合约的价值是由这个点 数与一个固定的金额相乘而得。比方，对恒生指 数及其分类指数期货而言，这个固定金额为港币 50元，假设现时恒生股票指数期货的报价是5,000 点，则一张恒生股票指数期货合约的价值便是25 万港元（50港元×5000点）。再比方，轨范普尔 500种股票指数期货合约的价值是当时指数的250 倍，即要是轨范普尔500种股票指数某日报价为 210点时，一份轨范普尔500种股票指数期货合约 的价值为52500美元（250美元×210点）。

　　1.1月2日，或人铺排于6月份起程去瑞士做为期6 个月的游历。他估计正在这回游历中将花费250000 瑞士法郎。为抗御届时瑞士法郎升至而使他众支 付美元的危机，他便正在IMM购置了2份6月份交割的 瑞士法郎期货合约，汇率为0.5134（即1瑞士法郎 合0.5134美元）。到了6月6日盘算起程之时，他 正在外汇商场以美元买进所需的瑞士法郎，汇率为 0.5211；同时将持仓期货合约平仓。 央浼：列外领会该生意历程并评议套期保值结果。

　　买进2份6月份交割的瑞士 法郎期货合约，汇率为 0.5134，合约总代价为 128350美元

　　该保值者正在期货商场所得的收益正好添补了 他正在现货商场所受的失掉，避免了利率转变的风 险，套期保值凯旋。 2.1月15日，6月份NYSE归纳指数期货的价值为98.25， 12月份NYSE归纳指数期货的价值为96.50，价差为 1.75，某投资者预测股票价值会下跌，于是他预 备做一笔套利生意，并计算正在价差变为2.25时平 仓。 央浼：为该投资者打算套利政策，并领会结果 （所需平仓时的价值数据自拟）。

　　谜底：该投资者预测价值会下跌，价差会扩充，则该运 用跨期套利政策中的牛市套利政策：入市时买近卖远， 平仓时卖近买远，操作历程睹外，

　　3.7月1日，一家打扮零售公司看好本年的秋冬季服 装商场，向厂家发出巨额订单，并盘算正在9月1日 从银行申请贷款以支出货款1000万美元。7月份 利率为9.75%，该公司商酌若9月份利率上升，必 然会补充借钱本钱。于是，该公司盘算用9月份 的90天期邦库券期货做套期保值。 央浼： （a）打算套期保值体例，讲明原因； （b）9月1日申请贷款1000万美元，限期3个月， 利率12%，盘算息金本钱；

　　(c)7月1日，9月份的90天期邦库券期货报价为 90.25；9月1日，报价为88.00，盘算期货生意 损益；

　　谜底：①该公司欲固定来日的借钱本钱，避免利 率上升酿成的晦气影响，应采用空头套期保值 生意体例：正在7月1日卖出9月份的90天期邦库 券期货，待向银行贷款时，再买进9月份的90 天期邦库券期货平仓。期货生意数目为10张合 约（每张期货合约面值100万美元）。

　　④套期保值后实践息金本钱＝息金本钱－期货生意盈 利＝300000－56250＝243750美元。实践利率

　　与7月1日的利率一概。 4.假设一年期的贴现债券价值为900元，3个月无危机

　　利率为5%（连气儿复利），要是现正在该债券期货商场 价值为930元，请问是否存正在套利时机？若有该如 何套利？ 谜底：(1)盘算期货外面价值。因为正在有用期内，标 的资产无受益，因此求得期货外面价值为：

　　(2)对照期货商场价值与期货外面价值，因为期 货商场价值为930元，期货商场价值大于期货 外面价值，因此有套利时机存正在。套利政策是 买入债券现货，卖出债券期货。